>> 申萬宏源-紅相電力(300427)并購涵普抓住配電網(wǎng)發(fā)展機(jī)遇，發(fā)揮協(xié)同進(jìn)入非電網(wǎng)行業(yè)-150929
| 上傳日期： |
2015/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
橫向擴(kuò)展產(chǎn)品線，進(jìn)入配電自動化領(lǐng)域。涵普電力主營業(yè)務(wù)是電測標(biāo)準(zhǔn)裝置、配電智能產(chǎn)品和配電自動化終端產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售及相關(guān)服務(wù)。在多年的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，涵普電力積累了較強(qiáng)的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)方面的技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)具備良好的口碑且在細(xì)分市場具有較高的市場占有率。公司是電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測龍頭，并購涵普后將新增智能配電、配網(wǎng)自動化、電測標(biāo)準(zhǔn)等產(chǎn)品覆蓋。
未來配電網(wǎng)建設(shè)改造投資2 萬億，公司抓住市場發(fā)展機(jī)遇。國家能源局印發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃（2015-2020 年）》，提出2015-2020 年配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2 萬億元，其中2015 年投資不低于3000 億元，“十三五”期間累計投資不低于1.7 萬億元。公司通過并購涵普電力進(jìn)入快速發(fā)展的配電自動化終端市場，抓住市場發(fā)展機(jī)遇。
并購具備協(xié)同效應(yīng)，共促市場拓展。公司主要客戶來自國網(wǎng)、南網(wǎng)等電網(wǎng)系統(tǒng)企業(yè)，涵普電力主要客戶來自電網(wǎng)公司、發(fā)電廠和電力設(shè)備生產(chǎn)廠商。通過并購，一方面公司與涵普電力的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢將構(gòu)成協(xié)同效應(yīng)，另一方面公司將借助涵普電力的客戶基礎(chǔ)特別是發(fā)電廠客戶開拓新的市場領(lǐng)域，涵普電力也通過公司現(xiàn)有的電網(wǎng)系統(tǒng)企業(yè)客戶拓展產(chǎn)品銷售渠道，雙方在上述方面將產(chǎn)生極強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測及評級，上調(diào)盈利預(yù)測，重申買入：考慮本次外延擴(kuò)張和雙方協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的業(yè)務(wù)彈性，我們上調(diào)公司15-17 年歸母凈利潤分別為93、142、215 百萬元（預(yù)計涵普今年可實現(xiàn)并表2 個月，前期預(yù)測為82、118、159 百萬元），對應(yīng)EPS 分別為1.05、1.60、2.42 元/股，目前股價對應(yīng)16 年40 倍和17 年27 倍。我們認(rèn)為公司扎根監(jiān)測檢測行業(yè)多年，在電網(wǎng)領(lǐng)域市場份額不斷提升，未來通過并購切入配電自動化市場，有望坐享配電網(wǎng)兩萬億投資帶來的行業(yè)高速發(fā)展，且客戶協(xié)同效應(yīng)顯著，未來有望從電網(wǎng)系統(tǒng)滲透到其他用電行業(yè)（發(fā)電、軌道交通、石化、醫(yī)療、軍工等領(lǐng)域）；公司在數(shù)據(jù)積累方面具備明顯的優(yōu)勢，未來有望參與市場化售電業(yè)務(wù)，成為市場上極具彈性的能源互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，重申“買入”評級。
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