>> 中信建投-光環(huán)新網(wǎng)(300383)上市公司深度：IDC最純正龍頭,大力布局云計算、大數(shù)據(jù)-151012
| 上傳日期： |
2015/10/13 |
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1316KB |
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pdf 共22頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
崔晨，武超則 |
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公司將成為第三方IDC 行業(yè)最純正的龍頭
公司屬國內(nèi)第三方IDC 第一梯隊廠商，擁有2,800 多公里光纖城域網(wǎng)資源，節(jié)點分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)；擁有酒仙橋、亦莊、東直門、燕郊四大機房，上海機房（2016 年開始運營）、北京房山云基地在建中。此次同業(yè)并購專注于金融行業(yè)數(shù)據(jù)中心的中金云網(wǎng)，以及公司開始建設(shè)的北京房山云計算基地，將助力公司成為IDC 行業(yè)最純正的龍頭公司。并將為公司未來幾年業(yè)績快速增長提供良好保障，更是公司大力發(fā)展云計算的堅實基礎(chǔ)。
云計算和大數(shù)據(jù)將成為公司未來大力發(fā)展的全新舞臺我國IDC 每年復(fù)合增速30%以上，CDN 每年復(fù)合增速40%以上，云計算領(lǐng)軍企業(yè)同比增速，大概在3 倍左右。巨頭企業(yè)亞馬遜、阿里、中國電信都在2Q 財報單獨批露云計算業(yè)務(wù)的收入狀況，突顯云計算業(yè)務(wù)的高速發(fā)展和重要戰(zhàn)略地位。行業(yè)的培育期很長，規(guī)模化后毛利率、凈利率將明顯提升。亞馬遜作為全球云計算龍頭企業(yè)，在國內(nèi)運營云計算需要通過與IDC 廠商的深入合作開展。目前亞馬遜在中國的服務(wù)器均在公司機房，非常有望同亞馬遜采用微軟與世紀互聯(lián)“授權(quán)運營實體”的經(jīng)營模式來運營。
綜合來看，公司的發(fā)展戰(zhàn)略為：IAAS 層面，（1）以數(shù)據(jù)中心為基礎(chǔ)，大力建設(shè)自有云平臺，使得單機柜產(chǎn)值和盈利效率均大幅提升，目前已經(jīng)開始為現(xiàn)有客戶提供基礎(chǔ)服務(wù)；（2）建設(shè)亞馬遜的云平臺，公司目前是AWS 在國內(nèi)的唯一合作伙伴，AWS 一直未能在國內(nèi)落地的政策原因和技術(shù)準備工作預(yù)計將于年底落實，從全球范圍來看，AWS 的優(yōu)勢顯著，目前其他云平臺尚無法比擬，國內(nèi)已有客戶在試用，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在其平臺上開發(fā)應(yīng)用，這將是能夠提供良好服務(wù)的云平臺。通過底層的兩大云平臺，建立PAAS 平臺，更多的精力放在SAAS 層面。公司積極關(guān)注SAAS 層面的大機會，收購大數(shù)據(jù)運營的無雙科技也是基于未來大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的全面融合，并將持續(xù)通過外延方式拓展在SAAS 領(lǐng)域的卡位，完善云計算產(chǎn)業(yè)鏈的布局，進一步提升公司盈利水平。
投資評價和建議
公司未來1-2 年隨機柜數(shù)增長及云計算服務(wù)的全面推進，將實現(xiàn)
IDC業(yè)務(wù)的量價齊升。公司目前在售的機柜數(shù)約為6000架，2015年下半年到2016年，在建的數(shù)據(jù)中心將逐步釋放產(chǎn)能，屆時機柜數(shù)將有望翻倍。2017-2018年產(chǎn)能釋放規(guī)模更大，全部達產(chǎn)后將達到4萬個機柜的規(guī)模。而且，隨著云計算的應(yīng)用領(lǐng)域逐步擴大，未來公司單個機柜的收入也有望大幅提升，有望從現(xiàn)在的約10萬元/臺提升到50萬元/臺，大幅提升公司的盈利水平。
考慮公司機柜數(shù)的增長及中金云網(wǎng)、無雙科技的對賭，我們預(yù)測公司2015-2016年凈利潤為1.5億元、4億元（包括中金云網(wǎng)和無雙科技的對賭，暫不包含其他資產(chǎn)注入預(yù)期）。公司2016、2017年的EPS按照并購增厚后的股本計算得出。值得特別說明的是，我們僅按照公司內(nèi)生增長和對賭情況測算未來兩年的凈利潤。
一般來說，IDC是重資產(chǎn)投資的行業(yè)，機柜在建設(shè)完成能夠開始貢獻收入和利潤時，會被注入到上市公司體內(nèi)。同時，若實現(xiàn)與亞馬遜的合作運營模式，參與分成，對盈利的影響將十分巨大。這一部分的增量尚未體現(xiàn)在目前的預(yù)測當中。
公司于6月17日停牌，現(xiàn)在市場整體風(fēng)險偏好和估值水平發(fā)生了較大變化，公司目前處于復(fù)牌調(diào)整中。從網(wǎng)宿科技、寶信軟件、東方國信等云計算、大數(shù)據(jù)細分領(lǐng)域龍頭的估值水平來看，公司調(diào)整后的空間將逐漸顯現(xiàn)。我們非?？春肐DC及云計算行業(yè)未來幾年的高速發(fā)展，并認為公司行業(yè)龍頭地位顯著，積極建議關(guān)注超跌后的投資機會！風(fēng)險提示：1、在建數(shù)據(jù)中心投產(chǎn)進度慢于預(yù)期；2、IDC及云計算行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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