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我們預(yù)測(cè)未來(lái)還會(huì)在打印機(jī)整機(jī)層面實(shí)現(xiàn)一體化。3）收購(gòu)后艾派克是國(guó)內(nèi)外通用耗材行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，并擁有強(qiáng)大的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)研發(fā)體系。未來(lái)將從產(chǎn)品向整體解決方案轉(zhuǎn)型。
    ■內(nèi)增外擴(kuò)，信息安全國(guó)產(chǎn)化核心標(biāo)的：1）打印機(jī)是國(guó)家信息安全的重要一環(huán)，存儲(chǔ)器泄密、網(wǎng)絡(luò)泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下，預(yù)計(jì)所有企事業(yè)單位都將進(jìn)入大范圍國(guó)產(chǎn)化設(shè)備替代的過(guò)程，預(yù)計(jì)未來(lái)打印機(jī)及耗材領(lǐng)域至少實(shí)現(xiàn)40%的國(guó)產(chǎn)化替代。2）6 月12 日現(xiàn)金收購(gòu)SCC 實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的打印耗材產(chǎn)業(yè)資源深度整合，加速進(jìn)軍海外市場(chǎng)，不僅可以改變價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)局面，還可擴(kuò)大海外銷售渠道。再造一個(gè)中國(guó)打印耗材市場(chǎng)。3）在解決打印耗材芯片的安全問(wèn)題后，打印機(jī)核心CPU 將得到重視發(fā)展，募投項(xiàng)目發(fā)展核高基CPU 在應(yīng)用領(lǐng)域的SoC 項(xiàng)目，國(guó)產(chǎn)打印機(jī)有望配備國(guó)產(chǎn)CPU。
    ■集團(tuán)孕育國(guó)產(chǎn)品牌，打印民族未來(lái)：1）從打印機(jī)的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，目前只有美日韓中四國(guó)有能力自主研發(fā)生產(chǎn)噴墨或激光打印機(jī)，奔圖作為國(guó)產(chǎn)自主研發(fā)打印機(jī)第一品牌前景廣闊。2）根據(jù)中央國(guó)家機(jī)關(guān)批量集中采購(gòu)數(shù)據(jù)，奔圖的國(guó)家采購(gòu)空間從數(shù)量上看有4 倍增長(zhǎng)空間，從價(jià)值上看有10 倍增長(zhǎng)空間。3）打印機(jī)是國(guó)家信息安全的重要一環(huán)，因此打印國(guó)產(chǎn)化是未來(lái)必須推進(jìn)的信息安全道路。
    ■投資建議：9 月21 日收購(gòu)耗材業(yè)務(wù)交易標(biāo)的價(jià)格22.5 億元，并配套募集7.5 億元，10 月12 日非公開(kāi)發(fā)行募集資金不超過(guò)21.3 億元，不超過(guò)6237 萬(wàn)股。我們保守預(yù)測(cè)2015-2017 年備考凈利潤(rùn)分別是3.9 億，6.1 億和9 億，15年并表一個(gè)季度，凈利潤(rùn)2.5 億。考慮到后續(xù)公司在打印國(guó)產(chǎn)化的巨大潛力空間，業(yè)績(jī)超預(yù)期可能大。公司將有一倍以上成長(zhǎng)空間，給予買入-A 評(píng)級(jí)，短期目標(biāo)300 億市值，長(zhǎng)期隨著打印機(jī)芯片和外延拓展，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期市值500億。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不達(dá)預(yù)期