久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

單3Q 收入增長(zhǎng)2.3 倍至12.7 億，歸母凈利潤(rùn)下滑60%至2244 萬(wàn)。收入大幅增長(zhǎng)主要是由于易游天下3Q 并表，凈利潤(rùn)下滑則是由于旅行板塊虧損，且由于高新認(rèn)定尚未完成，前3Q 所得稅率仍暫按25%計(jì)算。
    前3Q 戶外用品業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)1%，旅行板塊貢獻(xiàn)收入9 億。1）前3Q 戶外用品業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1.2%至10 億，其中ACANU 增長(zhǎng)44%至962 萬(wàn)，Discovery 增長(zhǎng)3.3 倍至5635 萬(wàn)，增速相比上半年均有所放緩，顯示出戶外用品行業(yè)整體增速放緩且競(jìng)爭(zhēng)加劇。單3Q 戶外用品收入預(yù)計(jì)同比下滑12%，降幅相比2Q 有所擴(kuò)大，預(yù)計(jì)4Q 或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。2）繼極之美4 月份并表后，易游天下7 月份并表，前3Q 旅行板塊貢獻(xiàn)收入9.3 億，占公司總收入48%，超出年初制定的全年目標(biāo)，旅行板塊已成為公司重要的收入來源。
    旅行板塊拖累綜合毛利率，資產(chǎn)質(zhì)量仍處在合理水平。1）前3Q 綜合毛利率同比降低22pct至27%，主要是由于旅行業(yè)務(wù)目前毛利率低僅為2%，而戶外用品業(yè)務(wù)毛利率同比小幅提升約1pct 至50.6%。2）前3Q 銷售與管理費(fèi)用率分別下降了5.9 與5.3pct 至11.6%與5.7%。前3Q 凈利率下降10pct 至7.6%，其中旅行板塊虧損1524 萬(wàn)，戶外用品業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)小幅下降9%。
    3）3Q 末存貨較年初增加2 億至5.2 億，主要是四季度備貨所致；應(yīng)收賬款較年初增加1.6億至3 億，主要是加大對(duì)優(yōu)質(zhì)加盟商的授信額度；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額下降至-2.2 億，主要是由于戶外用品板塊現(xiàn)金回款減少，以及新并表的旅行板塊現(xiàn)金凈流出。
    戶外用品板塊等待優(yōu)質(zhì)加盟商并表，旅行與體育板塊未來發(fā)展空間大。1）戶外用品行業(yè)增長(zhǎng)有一定壓力，公司加大對(duì)加盟商扶持，并在9 月擬收購(gòu)4 家優(yōu)質(zhì)加盟商51%股權(quán)，未來3年有較高業(yè)績(jī)目標(biāo)，今年4Q 預(yù)計(jì)將并表，不僅可增厚業(yè)績(jī)，還有望增強(qiáng)對(duì)零售終端的掌控并完善用戶的O2O 體驗(yàn)。2）旅行板塊發(fā)展空間大，易游天下（出境游）+極之美（定制游）+綠野（周邊游）發(fā)展方向明確，旅行規(guī)劃師已招募1000 多位，未來收入有望快速增長(zhǎng)。3）體育板塊將以有差異化特色的滑雪場(chǎng)為突破口，擬在河南嵩山建第一個(gè)滑雪場(chǎng)，一期工程造雪面積約25 萬(wàn)平方米，戲雪配套設(shè)施完善，預(yù)計(jì)年底開始試運(yùn)營(yíng)，前景值得期待。
    公司戶外用品主業(yè)保持平穩(wěn)，旅行與體育行業(yè)成長(zhǎng)性好，期待板塊間協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，以及體育板塊進(jìn)一步取得突破，維持買入評(píng)級(jí)。未來加盟商并表有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，旅行與體育行業(yè)發(fā)展前景良好，與主業(yè)協(xié)同可期，體育業(yè)務(wù)執(zhí)行力也正在逐步被市場(chǎng)驗(yàn)證。公司8月份由于市場(chǎng)因素取消股權(quán)激勵(lì)，未來不排除重啟的可能。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)15-17年EPS 分別為0.63/0.69/1.06 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33/30/20 倍，維持買入評(píng)級(jí)。