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第三季度收入同比下滑0.18%，較前兩個(gè)季度明顯向好，說明公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均呈健康収展態(tài)勢。業(yè)績高增長則明顯受益于毛利率的提升，2015Q3 毛利率為30.6%，較去年同期明顯提升5.6 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)印染提價(jià)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍是推動(dòng)毛利率提升的主要驅(qū)動(dòng)力。
    公司費(fèi)控嚴(yán)格，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
    公司前三季度銷售和管理費(fèi)用率之和為8.58%，較去年同期增加1.32個(gè)百分點(diǎn)；兩項(xiàng)費(fèi)用之和較去年同期增加12%左右，與員工成本增加相當(dāng)，說明費(fèi)用控制較為穩(wěn)健和嚴(yán)格。應(yīng)收票據(jù)較去年同期減少7.03%，應(yīng)收賬款同比增加8.4%，結(jié)構(gòu)合理。存貨較去年同期增加16.56%，但公司屬于以銷定產(chǎn)的模式，不存在庫存積壓的問題，存貨增加可能是交期不匹配以及儲備原料所致。三季度經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流入4.18 億元，同比僅減少9.4%；總體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。
    優(yōu)質(zhì)龍頭穩(wěn)健增長，維持“推薦”評級
    公司在染料價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下仍能提升毛利率，開始顯現(xiàn)行業(yè)龍頭的議價(jià)能力，幵保證了業(yè)績穩(wěn)健增長。我們維持2015-2017 年EPS 分別為0.85、0.97和1.07 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為15、13 和12 倍。中長期看，公司產(chǎn)能增長已經(jīng)遇到瓶頸，適度外延多元化是公司長期収展的重要戰(zhàn)略；因此我們認(rèn)為盡管公司終止了宇田工貿(mào)的收購，但不排除未來仍有多元化的可能。幵且，作為印染絕對龍頭，有望中長期受益環(huán)保政策紅利，強(qiáng)者恒強(qiáng)。公司是當(dāng)前紡服板塊估值最低的標(biāo)的之一，安全邊際較強(qiáng)，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：染料大幅波動(dòng)、需求下滑導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。