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 2004 年登陸A 股，在不斷做強(qiáng)主業(yè)的同時(shí)，積極推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前形成了以印染為主業(yè)，熱電、織布、非織造布、海運(yùn)物流配套發(fā)展的穩(wěn)健高效產(chǎn)業(yè)鏈。自公司成立以來，經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)鏈布局清晰，營業(yè)收入及凈利潤穩(wěn)步增長。目前公司印染產(chǎn)能為10.35 億多米，市場份額2%，受益行業(yè)整合趨勢，有較大提升空間；
    印染行業(yè)整合是大勢所趨。印染行業(yè)高度分散，區(qū)域集中度較高，隨著我國資源環(huán)境形勢逐漸緊張，印染行業(yè)作為高污染高能耗行業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能成為大勢所趨。自2010 年，印染行業(yè)開始大力節(jié)能減排，逐步淘汰落后產(chǎn)能，這將提高行業(yè)先進(jìn)化水平，促使行業(yè)提升集中度，有利于現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強(qiáng)，提高市場份額。未來環(huán)保變嚴(yán)是大勢所趨，2015 年開始實(shí)施新環(huán)保法，近期國務(wù)院也印發(fā)了《水污染防治行動計(jì)劃》，印染行業(yè)未來將加速整合。
    紡織服裝行業(yè)去庫存已基本接近尾聲，需求將逐步顯現(xiàn)。隨著未來終端需求的企穩(wěn)回升，有技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢、環(huán)保做的比較出色的龍頭企業(yè)將充分受益。
    市占率僅為2%，未來提升空間巨大。公司在發(fā)展過程中逐步完善和發(fā)展穩(wěn)健高效的配套產(chǎn)業(yè)鏈，成本和費(fèi)用控制能力逐年提高，毛利率穩(wěn)定增長，生產(chǎn)設(shè)備處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，作為行業(yè)龍頭，將極大受益于行業(yè)整合趨勢。
    內(nèi)生外延值得期待。公司集中資源鞏固主業(yè)，產(chǎn)能穩(wěn)步增長。公司目前現(xiàn)金流充沛，有外延式收購預(yù)期。根據(jù)2014 年年報(bào)，公司14 年末貨幣資金9.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率不到30%。而且公司目前印染產(chǎn)能已經(jīng)基本開到上限，由于土地原因產(chǎn)能擴(kuò)張受到限制，未來存在外延式收購預(yù)期。
    維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價(jià)27.25 元。航民股份是國內(nèi)印染行業(yè)龍頭企業(yè)，且全產(chǎn)業(yè)鏈的布局優(yōu)勢明顯；宇田科技收購事項(xiàng)逐步推進(jìn)，有望極大改善公司業(yè)績，公司現(xiàn)金流充沛且受益于行業(yè)集中度提高，存在外延式收購預(yù)期，暫不考慮公司染料收購，預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.87、1.09、1.29 元，給予公司16 年25 倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)27.25 元，維持“買入”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宇田科技收購失敗，下游行業(yè)需求低于預(yù)期。