>> 廣證恒生-航民股份(600987)優(yōu)質(zhì)印染企業(yè),期待外延拓展-150327
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
姚瑋，蘇培海 |
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印染行業(yè)污染嚴重，環(huán)保要求日益嚴格的情況下，國內(nèi)印染行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰也不斷推進當中，過去4 年淘汰超過110 億米，預計未來這一趨勢仍將持續(xù)。航民股份是國內(nèi)印染行業(yè)龍頭，產(chǎn)能約9 億米，市場規(guī)模第一，并且已經(jīng)形成了集熱電、織布/非織造布、海運物流等配套發(fā)展的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。未來公司有望受益行業(yè)集中度提升的趨勢，市占率進一步提升。
擬收購宇田科技，上下游整合展頭角。公司公告擬不超過2 億元人民幣的價格收購宇田科技大于50%的股權(quán)。公司在染料行業(yè)也擁有較深經(jīng)驗，87 年就進入染料行業(yè)，后由于行業(yè)競爭激烈于2010 年退出，公司具備整合實力，并且公司在廢水處理、資金實力、政府關(guān)系等方面具備優(yōu)勢。目前正進入盡調(diào)階段，預計上半年可完成收購工作。
宇田科技擁有2.5 萬噸分散染料產(chǎn)能，此前由于環(huán)保問題開工率不高，預計整合完成后年產(chǎn)量可達2 萬噸以上。目前染料價格較高，在環(huán)保壓力下仍可維持，收購成功后可帶來可觀收益。
現(xiàn)金充沛，收購預期強烈。公司在手現(xiàn)金9.2 億元，過去歷年經(jīng)營現(xiàn)金流均實現(xiàn)凈流入，現(xiàn)金充沛，即使扣除收購宇田科技的2 億元現(xiàn)金，仍有7.2 億元在手?？紤]過去公司收購意向頻頻，我們認為未來公司仍有較強并購意向，并購可沿兩條主線進行：一是“外延式”并購，即與公司主業(yè)或集團不相關(guān)之并購，如前期的大數(shù)據(jù)、頁巖氣等有益嘗試；二是“內(nèi)涵式”并購，可能包括同行業(yè)并購、上下游整合以及集團資產(chǎn)注入等。
盈利預測與估值：
預計公司15-16 年業(yè)績分別為0.85、0.97 元，對應(yīng)最新股價的PE為14、13 倍。公司作為行業(yè)龍頭，受益行業(yè)集中度提升，并且并購預期強烈，目前估值較低，首次給予“強烈推薦”評級。
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