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扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)增加36.52%。
    主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利率大幅增加。公司收入下降7.65%。主要原因是公司今年降低了貿(mào)易收入，公司傳統(tǒng)主業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司一季度毛利率28.74%，同比上升6.21個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司訂單旺盛，公司上調(diào)了印染價(jià)格，同時(shí)公司高端產(chǎn)品占比不斷提升。
    印染行業(yè)將加速整合。我國(guó)印染行業(yè)高度分散，目前印染企業(yè)2000余家，在環(huán)保日趨變嚴(yán)的情況下，行業(yè)將加速整合。根據(jù) wind 數(shù)據(jù)，截止2015 年2 月，印染后整體企業(yè)共計(jì)2239 家。印染行業(yè)每加工1噸紡織品耗水100～200噸，其中80～90%成為廢水。紡織印染廢水具有水量大、有機(jī)污染物含量高、堿性大、水質(zhì)變化大等特點(diǎn)，屬難處理的工業(yè)廢水之一，廢水中含有染料、漿料、助劑、油劑、酸堿、纖維雜質(zhì)、砂類(lèi)物質(zhì)、無(wú)機(jī)鹽等。未來(lái)環(huán)保變嚴(yán)是大勢(shì)所趨，2015年開(kāi)始實(shí)施新環(huán)保法，近期國(guó)務(wù)院也印發(fā)了《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，印染行業(yè)未來(lái)將加速整合。公司份額僅2%，提升空間巨大。
    收購(gòu)將是常態(tài)化工作。公司是國(guó)內(nèi)最大的服裝面料印染企業(yè)，其成本控制能力以及產(chǎn)品單耗都要好于行業(yè)整體水平。公司同時(shí)有織布、熱電、污水處理等配套設(shè)施，所以公司整體毛利率要高于同業(yè)。公司份額僅2%，提升空間巨大。而且我們認(rèn)為航民股份是可以至少持續(xù)2-3年的成長(zhǎng)股。
    公司目前賬面資金9.2億元，有較強(qiáng)的外延收購(gòu)預(yù)期，公司在近期公告上也強(qiáng)調(diào)未來(lái)收購(gòu)將是一個(gè)常態(tài)化的工作。
    維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.26元。航民股份是國(guó)內(nèi)印染行業(yè)龍頭企業(yè)，未來(lái)將受益于印染行業(yè)加速整合；宇田科技收購(gòu)事項(xiàng)逐步推進(jìn)，有望極大改善公司業(yè)績(jī)，公司現(xiàn)金流充沛且存在外延式收購(gòu)預(yù)期，我們認(rèn)為航民股份是可以至少持續(xù)2-3年的成長(zhǎng)股。暫不考慮公司染料收購(gòu)，預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.83、0.96、1.11元，給予公司15年22倍PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)18.26元，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。