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    國內(nèi)印染行業(yè)集中度很低，全國企業(yè)約2000 家，公司作為龍頭企業(yè)市占率也僅在2%左右。從紹興地區(qū)出臺(tái)的印染政策來看，我們判斷行業(yè)的整合正在加速，未來集中度的提高將利好龍頭企業(yè)。
    2、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順暢
    在上游染料提價(jià)的背景下，今年3 月以來已陸續(xù)有印染企業(yè)對(duì)染色加工費(fèi)上調(diào)500-1500 元/噸。由于染料和印染加工費(fèi)在下紡織服裝的成本占比較低，我們認(rèn)為染料-印染-服裝整條產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢。
    3、擬收購的宇田科技價(jià)值低估
    今年2 月公司公告擬以不超過2 億元收購全國第5 大分散染料廠家宇田科技（2.5 萬噸分散染料產(chǎn)能）50%以上股權(quán)。我們預(yù)計(jì)股權(quán)比例為50%-60%，今年上半年能大概率順利落實(shí)。
    目前分散染料價(jià)格在6 萬/噸左右，預(yù)計(jì)噸凈利超過2 萬。若考慮股權(quán)比例，我們認(rèn)為宇田科技對(duì)公司的合理估值在25 億左右！4、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    暫不考慮宇田科技，我們預(yù)計(jì)公司 2015-2016 年 EPS 為0.92、1.23 元，目前股價(jià)相對(duì)于2015 年的PE 約15 倍。若順利收購的話，公司估值優(yōu)勢(shì)將更加明顯。后續(xù)行業(yè)整合或外延擴(kuò)展也或?qū)眢@喜！我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！風(fēng)險(xiǎn)提示：收購事項(xiàng)失敗，環(huán)保壓力使宇田科技停產(chǎn)