>> 華泰證券-片仔癀(600436)業(yè)績加速向好，迎大健康春風(fēng)-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
楊燁輝，姚藝 |
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公司主力產(chǎn)品片仔癀收入加速好轉(zhuǎn)，前三季度實現(xiàn)穩(wěn)步增長。母公司前三季度營收6.8億元，同比增長20.77%，經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)（Q1營收增速3.88%，Q2增速14.27%，Q3增速51.93%），體現(xiàn)了核心品種片仔癀經(jīng)營持續(xù)向上的態(tài)勢。報告期內(nèi)公司在全國各大城市發(fā)力布局線下體驗店，目前已在北京、廈門等地建設(shè)了十余家線下體驗店推廣片仔癀及日用品、化妝品等，推動市場拓展，效果逐漸顯現(xiàn)。由于線下體驗店采取客戶加盟自營的模式，因而公司無需額外增加費用投入，報告期內(nèi)公司費用溫和，銷售費用同比增加14.85%，管理費用增加24.60%，財務(wù)費用則由于利息收入因素繼續(xù)維維持負數(shù)。海外業(yè)務(wù)銷售則由于匯率波動，客戶新老更替等因素出現(xiàn)較大幅度下滑。
2）營銷變革，積極拓展高端客戶。與銀之杰排他性合作，發(fā)展O2O 健康產(chǎn)業(yè)平臺及電子商務(wù)業(yè)務(wù)，充分利用銀之杰積累的客戶群訊息，精準營銷高端客戶。公司推進會員卡制度，積極讓利吸引高端客戶。同時由于片仔癀原料天然麝香牛黃等原料稀缺，公司可根據(jù)高端客戶拓展維護情況靈活調(diào)整價格，存在上調(diào)預(yù)期。
3）外延頻頻，迎大健康之春風(fēng)。公司實施"一核兩翼"新戰(zhàn)略，以傳統(tǒng)中藥生產(chǎn)為龍頭,以保健藥品、保健食品、功能飲料和特色功效化妝品、日化產(chǎn)品為兩翼，以藥品流通、電子商務(wù)為補充打造成國內(nèi)一流的健康養(yǎng)生品牌。公司積極尋求合作并借助資本力量拓展外延，積極搭建醫(yī)療、保健、養(yǎng)生的大健康產(chǎn)業(yè)。公司與興業(yè)證券合作設(shè)立股權(quán)投資基金；與清科投資合作設(shè)立投資管理合伙企業(yè)，該合伙企業(yè)發(fā)起設(shè)立上海清科片仔癀投資管理中心；與福建太爾電子戰(zhàn)略合作（布局大健康戰(zhàn)略下智能可穿戴設(shè)備）；與豐圓投資設(shè)立大健康創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)；與信業(yè)基金合作設(shè)立醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資基金等。公司動作不斷，借助合作伙伴的專業(yè)能力和資本力量挖掘整合產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，向大健康產(chǎn)業(yè)積極邁進，實現(xiàn)擴張。大健康產(chǎn)業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)，隨著國民生活水平日益提高，對大健康需求迅速加大，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已上升至國家戰(zhàn)略意義層面，未來面臨巨大的機遇。期內(nèi)公司日化、藥妝、保健品、功效食品和飲料均平穩(wěn)增長。
估值評級：預(yù)計15-17年EPS分別為1.36、1.66、1.99元，對應(yīng)PE分別為40倍、33倍、27倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：高端客戶拓展低于預(yù)期，大健康布局進度低于預(yù)期。
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