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公司客戶涵蓋比亞迪、ATL、力神、萬向等國內(nèi)主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商，其中50%干法隔膜供給比亞迪。2015 年政策持續(xù)加碼，新能源汽車銷量大幅增長，帶動(dòng)公司鋰電隔膜銷量持續(xù)增長。公司干法隔膜2000 萬平方米/年募投項(xiàng)目于9 月順利投產(chǎn)，緩解了鋰電隔膜供不應(yīng)求的局面，為下半年鋰電池隔膜銷售放量提供基礎(chǔ)。
    濕法隔膜項(xiàng)目順利推進(jìn)，成為未來重點(diǎn)發(fā)展方向。自特斯拉三元技術(shù)出現(xiàn)，濕法隔膜用于動(dòng)力電池，與陶瓷涂覆技術(shù)結(jié)合可以解決電池安全性問題，同時(shí)膜的厚度只有12-16 微米，內(nèi)阻很小，可以大功率放電。目前公司濕法隔膜項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2500 萬平方米濕法隔膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016 年初投產(chǎn)。此外，公司繼續(xù)擴(kuò)大濕法隔膜產(chǎn)能，擬以自籌資金新建6000 萬平方米濕法隔膜項(xiàng)目。預(yù)計(jì)兩項(xiàng)隔膜項(xiàng)目穩(wěn)定投產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)營收4.18 億元。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括PE 管材和BOPA 膜，目前擁有PE 管材產(chǎn)能10.5 萬噸，主要包括燃?xì)夤懿暮徒o水管材，屬于工程類產(chǎn)品，其定價(jià)主要根據(jù)市場狀況，雙方協(xié)商給予穩(wěn)定的毛利空間，盈利能力穩(wěn)定。BOPA 膜與原材料價(jià)格緊密相關(guān)，目前擁有BOPA 膜產(chǎn)能2.85 萬噸，隨著生活水平提高，產(chǎn)品銷量將穩(wěn)步提升。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司隔膜銷量穩(wěn)定增長，干法隔膜募集項(xiàng)目順利投產(chǎn)緩解供不應(yīng)求的局面。濕法隔膜項(xiàng)目順利進(jìn)行，明年即將投產(chǎn)值得期待。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的每股收益為0.34、0.45和0.58 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車增速低于預(yù)期；同行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；隔膜項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。