>> 興業(yè)證券-片仔癀（600436）業(yè)績明顯提速，合作并購持續(xù)推進-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐佳熹，項軍 |
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公司盈利能力持續(xù)提升，推測前三季度片仔癀錠劑實現(xiàn)了較快的增長，同時不排除公司已經(jīng)與渠道經(jīng)銷商形成了新的渠道利潤分配比例（即在不影響終端售價的情況下壓縮渠道利潤。報告期內，公司對外合作積極推進，前瞻性布局可穿戴電子設備，總體財務指標也較為穩(wěn)健，業(yè)績持續(xù)改善。
盈利預測：我們預計公司2015-2017年EPS分別為1.31、1.67和2.11元，對應估值41、32、26倍。公司在"一核兩翼"的發(fā)展戰(zhàn)略之下，公司將著力打造"傳統(tǒng)中醫(yī)藥+現(xiàn)代健康生活+現(xiàn)代流通方式"發(fā)展模式，整體業(yè)績觸底反彈將是大概率事件，公司在衍生品、員工激勵、對外合作、渠道重構、可穿戴設備新業(yè)務等方面的進展值得期待，未來無論是片仔癀錠劑的價值回歸，還是依托錠劑+衍生品+渠道改革打造的大健康養(yǎng)生平臺都將是公司新戰(zhàn)略的和新看點，我們維持對公司的"增持"評價，看好公司的長期成長空間。
股價催化劑：外延式發(fā)展及對外合作超預期
風險提示：高端消費市場持續(xù)遇冷，大健康產(chǎn)品及對外合作進度低于預期。
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