>> 中泰證券-智光電氣(002169)用電服務(wù)符合預(yù)期，后續(xù)發(fā)展?jié)摿艽?151022
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
大?。?/td>
| 346KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
就2015 年第三季度單季而言，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.71 億元，同比上升19.1%，與今年二季度相比，環(huán)比下降25.98%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.12 億元，同比上升39.96%，環(huán)比下降44.77%。市場(chǎng)預(yù)期前三季度凈利潤(rùn)同比上升60%-90%，三季報(bào)偏市場(chǎng)預(yù)期的下限。由于節(jié)能業(yè)務(wù)的行業(yè)特點(diǎn)，公司三季度收入環(huán)比會(huì)有一定下降趨勢(shì)，但同比仍保持了一定的高增速。預(yù)計(jì)2015 年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為6679 萬元-7931 萬元（不包含嶺南電纜的凈利潤(rùn)）。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所變動(dòng)導(dǎo)致三季度毛利率略有下降，預(yù)計(jì)四季度仍保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司今年三個(gè)季度毛利率與去年同期相比均略有下滑，今年1-3 季度單季毛利率分別為30%、31%和30%，去年1-3 季度單季毛利率為31%、33%和34%，公司以往在電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)業(yè)務(wù)上會(huì)有較高毛利，節(jié)能服務(wù)和用電服務(wù)毛利率相對(duì)較低，目前處于服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，設(shè)備業(yè)務(wù)下降的階段，故毛利率略有調(diào)整。目前公司用電服務(wù)業(yè)務(wù)處于爆發(fā)狀態(tài)，已有廣州、肇慶、汕頭三地成立子公司，并開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)四季度和明年上半年仍有一系列類似子公司相繼落地；節(jié)能業(yè)務(wù)也逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，四季度繼續(xù)保持高增速；傳統(tǒng)制造業(yè)在目前的市場(chǎng)大環(huán)境下應(yīng)該處于下滑階段，同行業(yè)的其他公司相應(yīng)業(yè)務(wù)均不景氣，行業(yè)整體未見回暖跡象。去年1-3 季度單季營(yíng)業(yè)外收入為3、6、6（單位百萬元），今年1-3 季度單季營(yíng)業(yè)外收入為5、4、10，三季度整體同比增加31%，主要原因是公司遞延收益確認(rèn)所致。四季度是公司收入和利潤(rùn)的高點(diǎn)，公司14 年四季度單季度收入占全年總額的30%，凈利潤(rùn)占全年總額的48%。
前三季度銷售、管理費(fèi)用率同比有所下降，對(duì)于利潤(rùn)增長(zhǎng)也有一定貢獻(xiàn)。公司2015 年前三季度銷售費(fèi)用為0.41 億元，同比減少7.3%，銷售費(fèi)用率為8.1%，去年同期費(fèi)用率為10.3%;第三季度發(fā)生銷售費(fèi)用為0.16億元，同比下降6.3%，銷售費(fèi)用率為9.5%，去年同期費(fèi)用率為11.7%。前三季度管理費(fèi)用為0.51 億元，同比增加4.1%，管理費(fèi)用率為10%，去年同期費(fèi)用率為11.5%;第三季度發(fā)生管理費(fèi)用0.19 億元，同比增加18%，管理費(fèi)用率為11.2%，去年同期費(fèi)用率為11.4%。第三季度和前三季度費(fèi)用率同比均有一定程度的降低，對(duì)于利潤(rùn)貢獻(xiàn)也有一定程度。前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.29 億元，同比增加26.1%，主要為公司前三季度短期借款增加所致。
回款增加、投資減少，前三季度現(xiàn)金流出有一定減少。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入0.51 億元，較去年同期增長(zhǎng)202%，主要由于公司銷售回款所致。投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出1.11 億元，同比下降45.5%，主要公司控股智光節(jié)能投資減少所致?；I資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入0.53 億元，較去年同期減少39%，主要由于公司本期分配股利、利潤(rùn)和償付利息增加所致。應(yīng)收賬款5.61 億，比期初增加4.8%；應(yīng)收票據(jù)0.34 億元，比期初減少5.9；存貨1.48億，比期初增長(zhǎng)2.3%；應(yīng)付賬款2.53 億，比期初減少12%；預(yù)收款0.1 億，比期初減少100%。
用電服務(wù)是未來發(fā)展重點(diǎn)方向，開拓用電服務(wù)資源空間極大。報(bào)告期內(nèi)，廣東智光用電投資有限公司投資在廣州智光用電服務(wù)有限公司之后，陸續(xù)在肇慶和汕頭成立子公司，推進(jìn)速度負(fù)荷預(yù)期。智光所在地廣州屬于南網(wǎng)管轄范圍，公司領(lǐng)導(dǎo)很多電力系統(tǒng)出身，在廣東省電網(wǎng)內(nèi)擁有深厚的資源。地域方面廣東省除廣州市以外還有佛山市、東莞市、珠海市等19 個(gè)地區(qū)供電局，很多區(qū)域都具備成立類似用電服務(wù)公司的潛力。用電量方面廣東省是用電大省，2014 年廣東省全年用電超過5000 億千瓦時(shí)，用電服務(wù)業(yè)務(wù)可拓展的空間極大。
電改逐步放開電力用戶側(cè)市場(chǎng)，用電服務(wù)領(lǐng)域有很大創(chuàng)新空間，電力需求側(cè)管理將是能源互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。電改的根本目的就是實(shí)現(xiàn)電力用戶側(cè)的市場(chǎng)化和用電的民主化，從而使得為用戶側(cè)接入分布式電源、儲(chǔ)能電池、電動(dòng)汽車等成為可能，實(shí)現(xiàn)用戶自主購電，電價(jià)通過市場(chǎng)化機(jī)制形成，打破原有電網(wǎng)公司到用戶的單向一體化用電模式，為能源互聯(lián)網(wǎng)信息流和能量流的互動(dòng)提供可能，所以，我們認(rèn)為電改后電力用戶側(cè)將產(chǎn)生很多新需求，用電服務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)新空間很大，比如用戶運(yùn)檢服務(wù)、用電節(jié)能服務(wù)、用戶需求側(cè)管理等，因此，在電改浪潮中擁有創(chuàng)新思維搭建用戶需求側(cè)管理平臺(tái)、積累足夠用戶數(shù)量、能夠獲取售電牌照等的公司，將在能源互聯(lián)網(wǎng)中擁有重要卡位，迎來重大發(fā)展機(jī)遇。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.35 元、0.60 元和0.87 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為120.8%、73.0%、和45.0%，對(duì)應(yīng)PE 分別為45.3 倍、26.2 倍和18.1 倍。預(yù)計(jì)2015-2017 年公司將迎來用電服務(wù)托管業(yè)務(wù)擴(kuò)張與節(jié)能服務(wù)新項(xiàng)目投產(chǎn)的高峰，考慮到公司的成長(zhǎng)性，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為33&
|
|
