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如果扣除非經(jīng)常性損益，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)93%，非經(jīng)常性收益主要來自于政府補(bǔ)助。中報(bào)預(yù)計(jì)公司前三季度業(yè)績(jī)約在3548.87~4214.29 萬元，同比增長(zhǎng)60~90%。
    節(jié)能服務(wù)板塊增長(zhǎng)迅速，毛利率有所提升。公司上半年綜合節(jié)能服務(wù)板塊收入超過1 億元，同比增長(zhǎng)近58%，收入占比已超過30%，毛利率同比提升1.84pct。下半年公司除繼續(xù)在電廠給水泵領(lǐng)域拓展項(xiàng)目外，韶鋼電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能改造項(xiàng)目以及云南紅鉛6MW 余熱發(fā)電項(xiàng)目將投入營(yíng)運(yùn)，預(yù)計(jì)節(jié)能服務(wù)新增合同較上半年將大幅增加。近期公司與山西國(guó)錦煤電簽訂了供熱熱網(wǎng)工程EMC，預(yù)計(jì)十年內(nèi)公司可分享收益超過2.8 億元。公司今年與南方電網(wǎng)合資成立南電能源，將節(jié)能服務(wù)布局到南方電網(wǎng)五省市，有望成為全國(guó)電網(wǎng)系節(jié)能服務(wù)龍頭。
    利用電改契機(jī)，加速能源互聯(lián)網(wǎng)入口布局。目前工業(yè)用戶側(cè)用電管理缺乏專業(yè)化和經(jīng)濟(jì)性，公司聚焦供用電領(lǐng)域，以用戶電氣設(shè)備托管和維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)和依托，開展用戶用電咨詢、節(jié)能規(guī)劃設(shè)計(jì)、技術(shù)改造、智能化管理、用電設(shè)備托管等供用電高端服務(wù)業(yè)務(wù)。通過集中托管，可有效降低用戶電力維護(hù)成本，預(yù)計(jì)公司今年托管變電容量有望達(dá)到50 萬千伏安，未來也有望轉(zhuǎn)化成能源互聯(lián)網(wǎng)入口。在電改契機(jī)下，公司依托原有的客戶黏性，可繼續(xù)拓展節(jié)能、售電、用電托管等領(lǐng)域的增值服務(wù)，有望形成閉環(huán)的商業(yè)模式，提高業(yè)務(wù)附加值。
    未來增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：與南方電網(wǎng)合作優(yōu)勢(shì)+優(yōu)質(zhì)電纜資產(chǎn)注入+員工持股計(jì)劃。公司多名高管出身于電網(wǎng)系統(tǒng)，與南方電網(wǎng)保持了良好的合作基礎(chǔ)，為后續(xù)增長(zhǎng)提供了依托。公司目前正推進(jìn)收購(gòu)嶺南電纜公司股權(quán)的增發(fā)事項(xiàng)，收購(gòu)?fù)瓿珊罅蠈⑴c現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。今年5 月，公司推出的員工持股計(jì)劃有助于增強(qiáng)對(duì)核心員工的激勵(lì)，提升公司的長(zhǎng)期價(jià)值。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目投運(yùn)時(shí)間存在不確定性、電力體制改革進(jìn)度慢于預(yù)期，與南網(wǎng)合作成效低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們給予2015 ～ 2017 年盈利預(yù)測(cè)EPS0.27/0.36/0.47 元，當(dāng)前價(jià)18.79 元，對(duì)應(yīng)P/E68/53/40x?？紤]公司智能電氣化產(chǎn)品以及積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式，我們預(yù)計(jì)公司的合理市值在60 億元左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.50 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。