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    點(diǎn)評(píng)：
    2015 年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系太陽能背材膜、光學(xué)膜銷量增加及東旭成業(yè)績(jī)并入所致。報(bào)告期公司傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)供需情況變化的影響，銷售收入略有下降。但背材膜、光學(xué)膜項(xiàng)目產(chǎn)銷量不斷增加，加上去年完成收購(gòu)的寧波東旭成今年是第一年全年業(yè)績(jī)并表，總體增量相當(dāng)可觀。
    公司與并購(gòu)的東旭成協(xié)同發(fā)展，將占據(jù)國(guó)內(nèi)光學(xué)膜市場(chǎng)制高點(diǎn)。1）全球光學(xué)膜市場(chǎng)約800 億元，屬于高毛利市場(chǎng)，大部分被日韓臺(tái)企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)光學(xué)膜產(chǎn)品若能實(shí)現(xiàn)同質(zhì)量產(chǎn)將打開巨大的進(jìn)口替代空間；2）東旭成在國(guó)內(nèi)光學(xué)膜行業(yè)處于領(lǐng)先地位，其反射膜和擴(kuò)散膜性能已達(dá)到一流水平，增亮膜已向韓國(guó)LG 小批量供貨，預(yù)計(jì)新增的增亮膜產(chǎn)能將于明年逐步釋放。公司自身投建的年產(chǎn)2萬噸光學(xué)膜基膜生產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能會(huì)逐步釋出，將與東旭成實(shí)現(xiàn)上下游對(duì)接協(xié)同發(fā)展，有望大幅提高盈利能力。
    太陽能電池背材膜是公司盈利的穩(wěn)健貢獻(xiàn)點(diǎn)。目前我國(guó)的太陽能背材膜大部分依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程加速。公司背板基膜成功導(dǎo)入市場(chǎng)，產(chǎn)品性能和品質(zhì)得到下游中高端客戶的高度認(rèn)可，并培育了蘇州中來等一批優(yōu)質(zhì)高端客戶群。2.5 萬噸太陽背板基膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目目前已接近滿產(chǎn)滿銷。公司于今年初再次投入新增5 萬噸背材膜募投項(xiàng)目2017 年有望達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司市占率將大幅上升，太陽能背材膜將成為公司最為穩(wěn)健的盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)。
    鋰電隔膜將量產(chǎn)供貨，打開業(yè)績(jī)彈性空間。公司鋰電隔膜項(xiàng)目設(shè)備仍處于調(diào)試階段。未來鋰電池隔膜項(xiàng)目若能逐步達(dá)產(chǎn)，將成為公司未來業(yè)績(jī)的最大彈性來源。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司以研發(fā)驅(qū)動(dòng)多種產(chǎn)品深度拓展，內(nèi)生式和外延式增長(zhǎng)并舉，成長(zhǎng)潛力顯著?？紤]到公司非公開發(fā)行后股本變?yōu)?.11 億股，我們預(yù)估公司2015-2017 年EPS 為0.13、0.21和0.40 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；電容膜供給行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；鋰電池隔膜達(dá)產(chǎn)落地時(shí)間晚于預(yù)期。