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業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要得益于：（1）公司對(duì)多項(xiàng)業(yè)務(wù)的積極拓展，包括法院信息化、食品安全和大數(shù)據(jù)解決方案推廣應(yīng)用；（2）對(duì)浦東華宇和萬戶網(wǎng)絡(luò)的并表。
    毛利率小幅下滑，研發(fā)投入繼續(xù)加大。公司前三季度的綜合毛利率為49.1%，同比下滑1.7 個(gè)百分點(diǎn)；整體費(fèi)用率為31.7%，同比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為8.3%，同比小幅上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為24.0%，同比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)，公司費(fèi)用率控制良好。前三季度，公司繼續(xù)加大了研發(fā)投入，研發(fā)支出總額為1.43 億元，占營(yíng)收比例為18.71%。
    公司發(fā)展驅(qū)動(dòng)力：公檢法+食品安全+協(xié)同OA。公檢法領(lǐng)域，未來兩年有望迎來高速增長(zhǎng)期，得益于：（1）司法逐步公開、透明的政策帶動(dòng)公檢法部門IT 投入力度加大；（2）IT 技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)公檢法的視頻設(shè)備從標(biāo)清向高清進(jìn)行轉(zhuǎn)換；（3）公司領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)打造了高用戶粘性。食品安全領(lǐng)域，目前公司已經(jīng)形成了“政府端的食品監(jiān)控平臺(tái)+企業(yè)端的食品追溯平臺(tái)+公眾端的食品云服務(wù)平臺(tái)”的業(yè)務(wù)布局。同時(shí)，公司也積累了北京食藥監(jiān)局的系統(tǒng)、三亞的健身項(xiàng)目以及內(nèi)蒙古的肉類追溯項(xiàng)目。協(xié)同OA 方面，公司通過并購(gòu)萬戶網(wǎng)絡(luò)切入到協(xié)同辦公領(lǐng)域，雙方在用戶和渠道方面協(xié)同效應(yīng)明顯。
    關(guān)注公司在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。公司的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)以億信華辰大數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)品為基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，公司加大了大數(shù)據(jù)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的應(yīng)用拓展力度。
    在目前的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域：法院、檢察院、食品安全以及工商管理等積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)解決方案，年內(nèi)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)量級(jí)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司在大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈前端的數(shù)據(jù)獲取方面具有一定的優(yōu)勢(shì)積累，未來公司或?qū)⒓哟笤诖髷?shù)據(jù)分析和應(yīng)用環(huán)節(jié)的開發(fā)力度。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。華宇是我國(guó)內(nèi)電子政務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)短期將受益于新型法院信息化以及食品安全業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來看，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用或?qū)⒊蔀楣居芰Τ掷m(xù)提升的重要驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.82 元、1.30 元、1.75 元，6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為58.6 元，對(duì)應(yīng)2016 年的PE 為45 倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    主要不確定性：法院信息化業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。