>> 申萬宏源-道氏技術(shù)(300409)行業(yè)低迷和減值準(zhǔn)備,導(dǎo)致Q3單季度下滑52.36%-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
麥土榮 |
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其中，單項計提壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失增加及利潤總額減少1148 萬元，扣除這部分影響，Q3 單季度利潤總額下降10%左右。
陶瓷墨水是收入增長的主要來源，銷售策略以搶占市占率為先。伴隨陶瓷墨水國產(chǎn)化趨勢，報告期內(nèi)公司累計實現(xiàn)陶瓷墨水裝機819 臺，較2014 年期末增長65.79%，我們預(yù)計單月銷量在500 噸左右。但由于下游需求增速低于行業(yè)產(chǎn)能釋放增速，價格有所下滑，公司采取市場份額優(yōu)先策略，也對價格進行了適度下調(diào)。公司前三季度綜合毛利率下降了近2 個百分點至41.47%，反映了產(chǎn)品價格的下滑，我們預(yù)計現(xiàn)在產(chǎn)品單價在5-6 萬元/噸（含稅）。
行業(yè)整體，尤其是傳統(tǒng)釉料業(yè)務(wù)受全國房地產(chǎn)低迷影響，借機擴大份額。Q3 應(yīng)收賬款2.8億，同比上升87.85%，反映出貨款回收期正在拉長。但公司采取了擴大市場份額的戰(zhàn)略，存貨1.97 億，同比上升60.13%，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款同比分別上升了55.98%和70.32%，反映出公司加大原材料采購規(guī)模。
未來看點：1）產(chǎn)品和客戶渠道擴展。公司收購了江西宏瑞新材料有限公司，主要生產(chǎn)陶瓷高檔熔塊、陶瓷納米顏料等，一方面可以增強產(chǎn)品的豐富性，另一方面江西宏瑞在客戶群體方面也可以與公司實現(xiàn)一定協(xié)同。2）通過收購加強原材料的獲取能力，預(yù)計陶瓷墨水的成本仍有一定壓縮空間。3）更重要的是，公司在行業(yè)低迷時期憑借自身競爭優(yōu)勢（成本、規(guī)模、客戶）加強自身的市場份額，有利于自身長遠發(fā)展。
維持盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別為5.31、6.04、6.53億元，yoy 18.9%、13.7%%、8.2%，歸屬母公司的凈利潤分別達到0.80、0.92、1.00 億，yoy11%、15%、9%，全面攤薄EPS 分別為0.82 元、0.94 元和1.03 元，但從中長期角度依然看好具有競爭優(yōu)勢的公司的發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）產(chǎn)品價格大幅波動；2）宏觀經(jīng)濟增長大幅低于預(yù)期；3）應(yīng)收賬款無法及時收回。
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