>> 東北證券-梅花生物（600873）業(yè)績符合預(yù)期，味精提價可期-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
354KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鵬，李強 |
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毛利率穩(wěn)步上升：前三季度毛利率20.46%，同比上升2.14個百分點，主要是氨基酸、味精逐步復(fù)蘇。公司味精、蘇氨酸產(chǎn)品價格長期看漲，未來毛利率有望進一步提升。前三季度期間費用率15.70%，同比上升0.73個百分點，其中，銷售費用率7.03%，同比上升0.35個百分點；管理費用率4.36%，同比上升0.46個百分點，主要是員工工資以及折舊攤銷費用增加。
味精提價可期：味精價格從年初8100 元/噸上漲至最高9100 元/噸，雖然近期因為玉米價格下跌價格有所回落，但是味精漲價邏輯未變，在產(chǎn)能收縮和行業(yè)整合的背景下，味精進入新一輪提價周期，未來逐年提價可期。
蘇氨酸值得期待：繼續(xù)看好蘇氨酸的價格走勢：（1）長期來看，飼料中蘇氨酸與賴氨酸最佳添加比例在1:2 到1:3 之間，隨著蘇氨酸在飼料中作用的認同感增加，添加量將增加，需求仍有較大增長空間；（3）2012-2013年蘇氨酸市場供大于求，價格大幅下挫，大部分企業(yè)微利甚至部分企業(yè)虧損，行業(yè)逐步去產(chǎn)能，整合效果已開始顯現(xiàn)，目前國內(nèi)產(chǎn)能主要是梅花15 萬噸、伊品5 萬噸、阜豐5 萬噸，短期內(nèi)沒有新增產(chǎn)能。
安全邊際較高: 股東胡繼軍已增持公司股票3.6億元，買入均價8.91元/股。公司推出員工持股計劃，通過二級市場購買梅花生物股票，截止目前，員工持股計劃專戶尚未買入股票。
投資建議：預(yù)計公司2015-2016 年EPS 為0.23 元、0.40 元，對應(yīng)PE 分別為33X、18X。看好味精提價趨勢，蘇氨酸價格長期看好，積極進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，安全邊際較高，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈
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