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報(bào)告期內(nèi)公司收入同比減少17%，主要系中大尺寸LED背光源市場(chǎng)需求下降，照明LED銷售單價(jià)下降所致。同時(shí)，人工成本和費(fèi)用上升導(dǎo)致銷售毛利率同比下降4.67個(gè)百分點(diǎn)。
    LED行業(yè)整合加速，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓倒逼外延式擴(kuò)張加速
    上半年，面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司繼續(xù)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理,控制相關(guān)費(fèi)用,并積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的并購(gòu)：擬收購(gòu)玲濤光電余下85%股權(quán)，進(jìn)軍中小尺寸LCD背光源LED細(xì)分市場(chǎng)；參股智能家居企業(yè)北京中訊威易科技有限公司，進(jìn)入智能家居千億級(jí)市場(chǎng)；同時(shí)致力于通過外延并購(gòu)方式加快完成汽車電子“LED源-LED汽車模組-LED汽車燈”的產(chǎn)業(yè)鏈布局，以進(jìn)入壁壘高，毛利率高且供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定的LED車燈市場(chǎng)。我們認(rèn)為，伴隨 LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，LED封裝業(yè)已進(jìn)入整合調(diào)整期，市場(chǎng)集中度將逐步提升。公司通過LED產(chǎn)業(yè)相關(guān)并購(gòu)，有望迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，繼續(xù)做大做強(qiáng)。在中大尺寸背光源與照明LED市場(chǎng)壓力顯現(xiàn)的情形下，公司后繼外延式擴(kuò)張布局有望加速。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    考慮到玲濤光電并表收入，我們認(rèn)為公司未來兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，且適逢LED產(chǎn)業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)積極兼并或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的行業(yè)整合大潮，公司轉(zhuǎn)型發(fā)展預(yù)期強(qiáng)烈。公司管理層年富力強(qiáng)、銳意進(jìn)取，執(zhí)行力強(qiáng)，后繼外延式布局腳步有望加快，下半年或?qū)⒂瓉砉蓛r(jià)催化劑觸發(fā)時(shí)段。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)分別為5518/10303/14730萬(wàn)，EPS分別為0.25/0.47/0.67元，對(duì)應(yīng)PE分別為54/29/20X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    面臨技術(shù)落后的風(fēng)險(xiǎn)；
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)