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略超市場(chǎng)預(yù)期。在石油采掘行業(yè)和電力行業(yè)的發(fā)展速度顯著減緩，其他同行業(yè)績大幅下滑甚至虧損的背景下，公司業(yè)績依舊穩(wěn)健，這都凸顯了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，且在油井管和鍋爐管行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力毋庸置疑。 
    常寶股份安全邊際高：（1）公司1.7倍PB,21倍PE,小市值公司中估值低；（2）在50億市值附近的公司中，常寶是三張表最穩(wěn)健的標(biāo)的，資產(chǎn)負(fù)債表上有7個(gè)多億的現(xiàn)金（貨幣資金+銀行理財(cái)），資產(chǎn)負(fù)債率21%，沒有短期借款和長期借款，現(xiàn)金流量表也很穩(wěn)?。磕?-3億的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、去年9億）；（3）回購價(jià)支撐：公司在股價(jià)10.28元以下將回購2億元。 
    從向上彈性的角度，主要看外延式并購，公司有7個(gè)多億現(xiàn)金、15億的銀行授信未使用（不到6%的利率）、也未做過再融資，我們認(rèn)為公司做并購的能力強(qiáng)。公司明顯有了積極轉(zhuǎn)變，外延方向上預(yù)計(jì)主要是向下游延伸。 
    預(yù)計(jì)公司2015~2017年每股收益分別為0.59元、0.74元和0.84元，公司四季度業(yè)績有望是拐點(diǎn)（募投項(xiàng)目U型管四季度盈利，CPE項(xiàng)目扭虧），疊加公司21倍的市盈率和1.7倍的PB在整個(gè)鋼管行業(yè)是最低的，整個(gè)估值抬升的空間大，再考慮到公司轉(zhuǎn)型有望加速推進(jìn)，我們持續(xù)看好常寶股份。維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期