>> 華泰證券-常寶股份(002478)經(jīng)濟低迷拖累公司業(yè)績，期待高端產(chǎn)能放量-150821
| 上傳日期： |
2015/8/21 |
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作者： |
陳靂 |
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二季度業(yè)績環(huán)比基本持平。公司二季度實現(xiàn)營收6.95億元，環(huán)比上升0.74%、同比下降32.65%；歸屬于母公司凈利潤0.45億元，環(huán)比下降2.64%、同比下降21.80%，基本每股收益0.11元，環(huán)比下降0.01元、同比下降0.03元。
經(jīng)濟低迷拖累油價、用電量，油套管及鍋爐管下游需求嚴(yán)重不足。上半年國際油價持續(xù)低位徘徊，下游行業(yè)景氣跌至十年新低，公司作為能源行業(yè)專業(yè)管道供應(yīng)商，油套管收入降至8.30億元，同比下降27.26%。但由于上半年受益于原材料鋼材價格大跌，公司油套管毛利率升至22.64%，同比上升2.53個百分點。此外，由于上半年經(jīng)濟低迷，用電量降低，以及國家更加重視發(fā)展清潔能源等因素使火力發(fā)電新增裝機量下降，公司電站鍋爐用管需求、價格下降，鍋爐管收入降至4.08億元，同比下降35.66%。
國內(nèi)降低對大客戶依賴程度，國外市場拓展初見成效。公司是國內(nèi)油管行業(yè)領(lǐng)先者之一，與各大油田保持良好合作關(guān)系，同時公司積極開拓中石油系統(tǒng)外的特色市場、非油井管產(chǎn)品，從新的重點高端客戶取得批量訂單。在國外，公司加大高端產(chǎn)品在海外市場的拓展力度，和國際性油氣公司合作并進入其主流供應(yīng)商采購體系，油管產(chǎn)品外貿(mào)份額占比達60%以上。在鍋爐管上，公司重點開拓國內(nèi)合資用戶及外貿(mào)鍋爐管市場，對國內(nèi)三大鍋爐企業(yè)依賴性逐年遞減，同時，公司通過對國際市場重點客戶的開拓，先后獲得印度國家電力等一批國際知名客戶認證。
市場變化促募投項目調(diào)整，期待高端產(chǎn)品產(chǎn)能釋放。由于國內(nèi)油氣管道復(fù)蘇低于預(yù)期，以及火力新增裝機量降低和高壓鍋爐管價格大幅下降，募投項目ERW660焊管剩余資金投入其他募投項目，SUPER304H高壓鍋爐管項目中止實施。此外，募投項目電站鍋爐用高壓加熱器U型管項目和CPE項目暫未達到預(yù)期效益，主因是該項目產(chǎn)品屬于行業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品，在被大規(guī)模應(yīng)用前需要經(jīng)過一定時間的試驗和認證，市場的推廣也需逐步進行，且產(chǎn)品成材率目前仍偏低，產(chǎn)線尚需時間磨合。
維持“增持”評級。受經(jīng)濟下行及國際油價下降的持續(xù)影響，石油采掘行業(yè)和電力行業(yè)的發(fā)展速度減緩，下游市場需求減少的趨勢在短期不會快速轉(zhuǎn)變，將對公司2015年下半年業(yè)績產(chǎn)生一定影響。預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.44、0.52、0.64元，PE分別為35、30、24倍，PB約2.07倍左右。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟形勢變化；原材料及產(chǎn)品價格波動；公司經(jīng)營治理；募投項目進度等。
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