>> 群益證券-紅日藥業(yè)(300026)1-3Q業(yè)績符合預(yù)期,雙輪驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)定增長-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
閆永正 |
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2015 年1-3Q 公司實現(xiàn)銷售收入23.29 億元，YOY+16.06%，營收增速較上半年小幅放緩0.9 個pp，主要為醫(yī)保控費政策及“限掛令”等行業(yè)政策擾動所致。我們預(yù)計：中藥配方顆粒增速保持在+40%，繼續(xù)保持快速增長；血必凈注射液增速約為+10%，叫上半年有所改善，受“限掛令”等行業(yè)政策影響中期來看，成長壓力仍然較大。報告期公司毛利率為83.71%，同比基本持平；依托經(jīng)營規(guī)模擴大及公司高效的管理運營水平，本期綜合費用率為59.91%，同比大幅下降5.2 個pp。
中藥配方顆粒市場空間巨大，牌照放開無需擔憂：2014 年康仁堂中藥配方顆粒實現(xiàn)銷售收入12 億元，同比增長52%，繼續(xù)保持快速增長，但與1300 億的中藥飲片市場規(guī)模相比，中藥配方顆粒的替代空間仍然巨大。
公司擁有產(chǎn)能、品牌等先發(fā)優(yōu)勢，有望迎來一個高速增長期，預(yù)計2015年中藥配方顆粒銷售收入有望保持40%以上增長。
橫向跨科室開發(fā)與縱向基層醫(yī)院拓展共促血必凈平穩(wěn)增長：首先，血必凈的傳統(tǒng)用藥科室主要為ICU 及急診科，銷售占比接近30%，未來公司將加強橫向跨科室開發(fā)力度，重點加強在呼吸、燒傷、普外、等新科室的橫向推廣力度；其次，血必凈目前的銷售市場主要集中在三級醫(yī)院，未來公司將投入更多資源加強基層醫(yī)院的覆蓋，帶動產(chǎn)品在基層醫(yī)院的銷售。預(yù)計2015 年血必凈銷售收入有望保持10%以上穩(wěn)定增速。
外延幷購注入增長新動力：公司2015 年6 月公告, 擬非公開發(fā)行9328萬股，合計作價15.69 億元，購買超思股份及展望藥業(yè)100%股份。超思股份及展望藥業(yè)，2015 年凈利潤承諾分別為4800 萬元與3100 萬元。超思股份近年來一直致力于向全球用戶提供小型化、便攜化、智能化的醫(yī)療健康電子產(chǎn)品。展望藥業(yè)主要產(chǎn)品為羥丙甲纖維素、羥丙纖維素及微晶纖維素等藥用輔料及原料藥。外延幷購有利于增強公司的持續(xù)盈利能力，完善公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快布局可穿戴設(shè)備和移動醫(yī)療。
盈利預(yù)計：我們預(yù)計2015 年/2016 年公司分別實現(xiàn)凈利潤5.68 億元（YOY+26.96%）/7.23 億元（YOY+27.46%）, EPS 分別為0.62 元/0.79元，對應(yīng)2015 年/2016 年P(guān)E 分別為31 倍/24 倍。未來公司在“配方顆?！奔啊把貎簟彪p輪驅(qū)動下業(yè)績有望繼續(xù)保持高速增長，同時迭加出色的外延幷購整合能力，有望成為優(yōu)秀的平臺型企業(yè)。給予公司“買入”的投資建議，目標價24 元(2016 PE 30X)
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