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公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可以分為三類，分別以“車”、“人”和“地面”概括?！败嚒笔侵杠囕d安全監(jiān)控系統(tǒng)；“人”指仿真器制造與駕駛員培訓(xùn)；“地面”是指傳統(tǒng)的機(jī)車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)，以及正在建設(shè)中的地面大數(shù)據(jù)信息中心。公司未來著力拓展的是車載監(jiān)控系統(tǒng)，目前這塊業(yè)務(wù)有6個(gè)子板塊，公司覆蓋了三個(gè)領(lǐng)域；仿真培訓(xùn)系統(tǒng)是公司收入占比最高的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，目前處于市場一家獨(dú)大的狀態(tài)；車輛整備與檢修是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，未來在軌道信息化領(lǐng)域會有新的業(yè)務(wù)形態(tài)出現(xiàn)。
    鐵路信息化是提升公司估值的主要看點(diǎn)。由傳統(tǒng)的設(shè)備制造向參與軌道交通的信息運(yùn)營轉(zhuǎn)型是公司接下來的發(fā)展方向。鐵路信息化包含車載上的數(shù)據(jù)采集和傳輸系統(tǒng)即CMD 系統(tǒng)，還有數(shù)據(jù)發(fā)回地面數(shù)據(jù)運(yùn)營平臺。1、新興CMD 系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好：CMD系統(tǒng)主要用在新車和使用交流電的舊車改造上。預(yù)計(jì)每年新機(jī)車有1000 列左右，需改造的舊機(jī)車共有7000 列左右，一套CMD系統(tǒng)售價(jià)17 萬元左右，所以市場存量約有12 億元，每年新增1.7 億元銷售額。未來幾年該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將為公司合計(jì)新增收入5 億元以上。2、地面大數(shù)據(jù)信息中心是未來新的利潤增長點(diǎn)，目前是四家技術(shù)提供商聯(lián)合鐵路信息中心做該平臺的開發(fā)。初期將實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的采集和輸送功能。未來基于機(jī)車的數(shù)據(jù)應(yīng)用也將出現(xiàn)，未來公司在數(shù)據(jù)運(yùn)營平臺端的營收與利潤也將有較大幅度增長。
    外延并購是大勢所趨。交運(yùn)安全系統(tǒng)服務(wù)商數(shù)目多但進(jìn)入壁壘高，存在技術(shù)壁壘、產(chǎn)品壁壘、行業(yè)積累壁壘、人才壁壘。由于該行業(yè)的高壁壘以及鐵路交通的特殊性，每個(gè)分支領(lǐng)域均呈現(xiàn)三四家寡頭壟斷的局面。單一公司僅靠自身進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸比較困難。所以為了打造全品類產(chǎn)品的生態(tài)，成為綜合服務(wù)提供商，外延并購是目前鐵路信息服務(wù)上市公司的必然趨勢。
    估值與評級：結(jié)合公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長的預(yù)判，在不考慮公司外延并購的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為1.17 元、1.52 元、1.86 元，對應(yīng)PE分別為62倍、48倍、40倍。參考目前市場可比上市公司市盈率水平， 2016年我們按照70 倍的PE 估算，公司對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為106 元，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國家軌道交通投入或大幅降低，存量車改造投入或快速降低。