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凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)較高主要是因?yàn)楣救径瘸杀鞠鄬?duì)降低和所得稅確認(rèn)較少（三季度所得稅481 萬元，環(huán)比降92%）。公司主營(yíng)供排水業(yè)務(wù)與城鎮(zhèn)化速度正相關(guān)，成都市新建污水處理廠和異地污水處理廠投入運(yùn)行促公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    毛利率保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加：公司前三季度綜合毛利率44.87%，與中報(bào)的43.97%和一季報(bào)的44.32%基本持平；前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用0.94 億元，同比增長(zhǎng)62%，三季度單季財(cái)務(wù)費(fèi)用0.26 億元，同比增長(zhǎng)699%，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加的主要原因是公司在市場(chǎng)利率下行的情況下發(fā)行短期融資債（擬發(fā)行30 億元，8 月5 日發(fā)行第一期9 億元，利率3.39%）。公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率40.52%，較往期略有上升，但仍處在合理范圍之內(nèi)。
    攜手國(guó)開發(fā)展基金：公司通過國(guó)開發(fā)展基金入股自來水子公司的方式籌集3.48 億元用于自來水七廠二期工程項(xiàng)目和高新區(qū)、天府新區(qū)等自來水管道項(xiàng)目建設(shè)。入股后國(guó)開發(fā)展基金在自來水子公司中持股比例7.55%，公司將在15 年內(nèi)分三批以年化1.2%的收益率進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)。我們認(rèn)為隨著利率市場(chǎng)化和政策對(duì)基礎(chǔ)公共事業(yè)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司作為優(yōu)質(zhì)地方性平臺(tái)有望進(jìn)一步獲得政策支持，未來在低成本資金獲取上將更具優(yōu)勢(shì)。
    PPP 走出關(guān)鍵一步：公司與中信水務(wù)成立合資公司用于天府新區(qū)第一污水處理廠及成都科學(xué)城生態(tài)水環(huán)境工程項(xiàng)目建設(shè)，公司作為政府出資方持股比例49%。作為無論是背景和資金都有較大優(yōu)勢(shì)的大型平臺(tái)，公司在無論作為政府方還是社會(huì)資本方在承接PPP 項(xiàng)目上都有巨大優(yōu)勢(shì)，未來有望更加受益。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮非公開發(fā)行H 股的攤薄，我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS 分別為0.27 元、0.29 元、0.37 元，對(duì)應(yīng)市盈率27.52 、25.62 、20.64 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展低于預(yù)期；發(fā)行H 股不成功。