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    收購(gòu)環(huán)隆電氣整合SIP制造業(yè)務(wù)。公司計(jì)劃采用新臺(tái)幣7.92億（人民幣約1.6億）收購(gòu)環(huán)隆電氣99.008%股權(quán)。環(huán)隆電氣是日月光半導(dǎo)體SIP業(yè)務(wù)的接單方，也負(fù)責(zé)相關(guān)原材料及供應(yīng)鏈管理，15年上半年凈利潤(rùn)2.73億新臺(tái)幣（約5000萬(wàn)人民幣），假設(shè)下半年業(yè)績(jī)持平，則收購(gòu)估值約為15年1.6倍。 
    EMS與SIP雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。收購(gòu)后日月光體系內(nèi)EMS、SIP業(yè)務(wù)進(jìn)行全面整合，環(huán)旭電子成為唯一制造平臺(tái)。公司SIP業(yè)務(wù)將整合WiFi、Force Touch、Apple Watch，指紋識(shí)別，攝像頭訂單。SIP未來(lái)的發(fā)展會(huì)更加多樣化，環(huán)旭電子作為SIP行業(yè)絕對(duì)龍頭可望持續(xù)受益行業(yè)趨勢(shì)。 
    Apple Watch需求16年可望受益新品，環(huán)維電子有望扭虧。公司承擔(dān)Apple Watch SIP模組制造任務(wù)的子公司環(huán)維電子2014年虧損達(dá)到了1.88億。2015年由于Apple Watch訂單低于預(yù)期導(dǎo)致開(kāi)工率持續(xù)低于損平點(diǎn)，全年預(yù)計(jì)虧損將超過(guò)2億，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)。2016年受惠于Apple Watch2代新品，以及公司積極進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，環(huán)維電子有望達(dá)到盈虧平衡。 
    環(huán)旭電子將成為日月光制造資源整合平臺(tái)。我們認(rèn)為環(huán)隆的注入表明公司大股東有意愿逐步將與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的臺(tái)灣資產(chǎn)逐步置入上市公司。隨著大陸市場(chǎng)的爆發(fā)，特別是A股市場(chǎng)在估值和融資能力的優(yōu)勢(shì)下，公司可望逐步整合更多臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)資源。 
    上調(diào)至增持評(píng)級(jí)。公司受益于SIP趨勢(shì)明顯，作為行業(yè)龍頭，未來(lái)將持續(xù)受益，在不考慮環(huán)隆電氣并表的前提下，我們預(yù)測(cè)公司15-17年凈利潤(rùn)為7.02億，10.39億，14.04億，考慮到環(huán)隆電氣15年約1億利潤(rùn)，以利潤(rùn)持平計(jì)算對(duì)應(yīng)15-17年凈利潤(rùn)為8.02億，11.39億，14.04億，對(duì)應(yīng)EPS為0.37元，0.52元，0.69元，考慮到公司SIP業(yè)務(wù)的向好趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司6個(gè)月合理估值為16年30-35倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)區(qū)間為15.60元-18.20元，上調(diào)至增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：Apple Watch銷售低于預(yù)期，iPhone銷售低于預(yù)期，SIP推廣低于預(yù)期