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    存貨與中報持平影視劇庫存上升周轉率略有下降，應收賬款提升系并表所致：公司三季報存貨3.58 億元，與中報3.57 億基本持平，比2014 年底2 億多出1.6 億元，中報顯示在拍與完成影視劇為1.2億元，其余存貨多為原材料與庫存商品，剔除影視劇存貨存貨周轉率1.8，比前兩年略有下滑；應收賬款大幅增加主要是并購綠城傳媒后接納對方應收賬款；前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1700 萬元，同比提升3500 萬元，銷售回款增加與現(xiàn)金性廣告支出降低。
    并購方案無稀釋，承諾三年利潤彰顯信心：公司以7.2 億現(xiàn)金并購綠城傳媒，對股本沒有任何影響，10 倍市盈率收購低于傳媒行業(yè)均值，綠城傳媒承諾2015-2017 年凈利潤不低于6850 萬、9200 萬、12000萬，若綠城傳媒當期實際利潤低于承諾利潤，公司有權從股權價款中做相應扣除；綠城傳媒控制人周偉成、蘭江承諾在交割后8 個月內將所得30%股權價款全部用于從二級市場增持喜臨門股票，并自愿鎖定至利潤補償義務履行完畢之后（2017 年）方可解鎖，彰顯雙方對于未來發(fā)展的信心，也進一步捆綁綠城傳媒管理層與喜臨門股東利益。
    大股東以資管計劃增持，綠城傳媒已回購公司部分股票，大股東公布增持性定增17 億計劃與O2O 專家認可價值，多方利益一致:董事長與公司高管等核心員工在2014 年2 月募資成立1 年期資管計劃以9.13 元/股在二級市場增資833 萬股，綁定了大股東與管理層利益，為后續(xù)改革創(chuàng)新發(fā)展鋪路，資產管理計劃2016年2 月到期；被并購方綠城傳媒以其所得的并購款回購部分公司股票，認可公司當前市值；大股東拋出定增價14 元的17 億鎖三年定增方案，大股東61%高比例鎖三年彰顯信心，外部O2O 專家劉宇斥資2.2 億元參與將積極參與公司互聯(lián)網(wǎng)化進程。
    管理層出現(xiàn)積極變化，單設舒眠科技參股浙江神燈彰顯轉型信心：公司在近期董事會換屆完成后管理層變動，體現(xiàn)出傳承性、精簡化與創(chuàng)新性的特點，新高管團隊7 變5，平均年齡從54 下降至43，并引入外籍專家參與流程再造。公司單設舒眠科技研發(fā)智能睡眠，并參股研發(fā)頭戴接觸式睡眠監(jiān)測產品的燈神科技，彰顯開發(fā)智能床墊的決心。
    盈利預測與投資建議：我們看好公司管理層變更后智能床墊業(yè)務與傳統(tǒng)床墊線上渠道建設的快速推進，綠城傳媒在回購公司股票后動力增強業(yè)績超預期的可能性。預計2015 年床墊主業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，綠城傳媒能夠完成承諾利潤，預計2015、2016 年營業(yè)收入14.8 億元、17.2 億元，同比增長14.5%、16.9%，主營業(yè)務凈利潤為1.31、1.61 億元，晟喜華視承諾凈利潤為0.68，0.92 億元，歸屬于母公司凈利潤1.99 億元，2.53億元，同比增長114%、27%，當前60 億市值，維持推薦評級。