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    投資要點
    公司業(yè)績穩(wěn)步提升，經紀、自營業(yè)務為主要收入來源：公司前三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤17.68 億元，同比增長146.88%，主要受益于：1）市場交易量增長及兩融規(guī)模擴大；2）承銷業(yè)務收入增加；3）資管業(yè)務規(guī)模提升。截至9 月，經紀、自營、投行、資管、利息收入占比分別為48%、40%、11%、5%、-4%。
    投行業(yè)務勢頭強勁，實現(xiàn)較快發(fā)展：大股東東方資產擁有輻射全國的渠道網絡，為公司投行業(yè)務的拓展、項目儲備及后期銷售提供了良好的資源和平臺。前3 季度公司承銷業(yè)務收入增長，投行業(yè)務收入4.59 億，同比上升199%，占比由9%提升至11%；第三季度投行業(yè)務收入2.38 億，同比上升381%，環(huán)比上升61%。
    資管業(yè)務受益股東資源，平穩(wěn)快速增長：前3 季度公司資管業(yè)務收入2.08 億，同比大幅增長126%。第3 季度單季資管業(yè)務同比增長140%，環(huán)比下降6%，與二季度基本持平。未來公司將繼續(xù)充分依托股東資源，為資管業(yè)務的開展奠定堅實的基礎。
    依托區(qū)域優(yōu)勢，經紀業(yè)務收入同比大增：公司一方面繼續(xù)保持福建省內的經紀業(yè)務領先優(yōu)勢，另一方面積極推進全國主要城市的業(yè)務網點擴建工作。前三季度實現(xiàn)經紀業(yè)務收入19.75 億元，同比增長225%，收入占比由34%提升至48%。股基成交額4.1萬億，市場份額0.96%，傭金率為0.048%，位居上市券商行業(yè)中等水平。
    自營貢獻四成收入，但Q3 難逃市場負面影響：公司的投資風格較為穩(wěn)健，前三季度實現(xiàn)證券自營業(yè)務收入16.47 億，同比增長78%。但由于第三季度股市暴跌，公司第三季度單季自營業(yè)務收入僅1.75 億元，同比下降47%，環(huán)比下降76%，降幅較大。
    盈利預測及投資建議
    作為東方資產旗下唯一的上市平臺，公司未來協(xié)同業(yè)務空間廣闊。目前超過半數(shù)的分支機構集中在福建地區(qū)，區(qū)域優(yōu)勢穩(wěn)固。與新浪網開展互聯(lián)網金融合作，并有望參與到母公司與螞蟻金服的合作中，看好公司未來業(yè)務拓展前景。預計15、16、17 年凈利潤21.03 億、24.45、27.13 億，對應EPS0.84、0.98、1.08 元。公司目前估值3.4 倍15PB，22.2 倍15PE，我們認為公司的合理估值為4.1 倍15PB，對應目標價22.88 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風險提示
    股市下調帶來的系統(tǒng)性風險；傭金率下滑超預期。