>> 國金證券-明泰鋁業(yè)(601677)業(yè)績點評：有壓力，有動力-151029
| 上傳日期： |
2015/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳炳輝 |
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從下半年開始，公司的毛利率水平就穩(wěn)定在6%-7%之間，前三季度公司的毛利率為6.78%，較上半年的7.09%有所降低。同時，由于公司在進行新產(chǎn)品的市場開拓，股權(quán)激勵也給公司帶來了4700萬費用。在費用上升及低鋁價的影響下，公司業(yè)績面臨了一定的壓力。 20萬噸高精度鋁板帶生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，將拓展汽車板、船舶中厚板等市場。調(diào)整后的IPO募投項目為20萬噸高精度鋁板帶項目，產(chǎn)品為中厚板、熱軋卷材、冷軋板帶材等，針對汽車板、船舶、油罐車等中厚板市場。該項目將陸續(xù)投產(chǎn)，將彌補公司熱軋生產(chǎn)線產(chǎn)能不足的問題，也將豐富公司的產(chǎn)品系列，并將幫助公司打開高端鋁板帶市場。
鋁型材業(yè)務(wù)：結(jié)盟南車，進軍高鐵。公司擬以不低于11.10元/股的價格增發(fā)募資不超過7.5億元，投向"年產(chǎn)2萬噸交通用鋁型材項目"，進軍軌交型材市場。河南軌交型材市場巨大，據(jù)相關(guān)規(guī)劃，我們預(yù)計河南省在2020年前對軌交車輛的需求量達4800輛以上。公司與南車四方建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，不但合資成立了鄭州南車（公司參股16.67%），還獲得了對鄭州南車鋁材的優(yōu)先供應(yīng)權(quán)，以及南車對公司的技術(shù)支持。
公司股權(quán)激勵的解鎖條件包括公司2015年的扣非后凈利潤達到約1.5億。 盈利調(diào)整 我們預(yù)計，公司2015/2016年，公司的EPS分別為0.43元和0.51元，對應(yīng)當前股價的PE水平為31倍和26倍，考慮到公司穩(wěn)健的業(yè)務(wù)前景及公司已獲得增發(fā)批文，我們維持公司買入評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，國內(nèi)外鋁價差變化風險；鋁材出口雙反風險等。
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