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    行情低迷導(dǎo)致銷量下滑。公司三季度收入同比下降11%，估計(jì)是由于銷量較計(jì)劃有所縮減，三季度肉雞銷量估計(jì)為2500-3000 萬(wàn)羽，全年近9000萬(wàn)羽，基本與上年持平。三季度確認(rèn)補(bǔ)貼500 多萬(wàn)，考慮補(bǔ)貼等因素后，公司每羽凈利0.2 元左右。
    公司是今年業(yè)內(nèi)唯一盈利的公司。從前三季度的情況看，公司預(yù)計(jì)是今年白雞行業(yè)中唯一未出現(xiàn)虧損的企業(yè)。原因一是公司今年2 月IPO 后財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，長(zhǎng)期負(fù)債已經(jīng)全部?jī)斶€，三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用也大幅縮減76.1%；另一方面是因?yàn)椤肮?農(nóng)戶”模式，風(fēng)險(xiǎn)由上游采購(gòu)端、養(yǎng)殖農(nóng)戶與公司共同分擔(dān)，在行情低迷時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
    逆勢(shì)擴(kuò)張，行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)后盈利將迅速提升。前三季度公司在建工程余額較年初增加1094%，意味著公司正在逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)能。今年前三季度白雞行業(yè)深虧，我們判斷拐點(diǎn)將近，預(yù)計(jì)雞價(jià)向上后公司盈利將迅速拉升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司預(yù)測(cè)全年利潤(rùn)在2217 至3104 萬(wàn)元，我們預(yù)測(cè)公司2015-17 年的利潤(rùn)為0.26 億、1.28 億和2.41 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.16、0.8和1.5 元，16-17PE 為41.7 和22.3 倍，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，疫病風(fēng)險(xiǎn)