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    前3 季度銷量同比回落5%，噸煤凈利20 元/噸
    公司前3 季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量808.06 萬(wàn)噸，同比微降0.5%；完成煤炭銷量733.27 萬(wàn)噸，同比下降5.22%，其中3 季度煤炭銷量250.78 萬(wàn)噸。
    公司前3 季度噸煤售價(jià)224 元/噸，同比下降25%或76 元/噸；噸煤成本172 元/噸，同比下降22%或49 元/噸（2015 年暫停征收10 元/噸的安全費(fèi)用）；噸煤凈利20 元/噸，同比下降36%或12 元/噸。
    定增項(xiàng)目竣工驗(yàn)收，或在年內(nèi)貢獻(xiàn)利潤(rùn)
    公司2015 年2 月完成定增，按照8.01 元的股價(jià)，增發(fā)4.2 億元，募集資金34 億元，主要用于投資白銀熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目（兩臺(tái)2
    35 萬(wàn)機(jī)組）和魏家地礦擴(kuò)建項(xiàng)目（產(chǎn)能從200 萬(wàn)噸提升至300 萬(wàn)噸）。
    白銀熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目1 號(hào)于10 月27 日順利通過(guò)168 小時(shí)滿負(fù)荷試運(yùn)行；我們預(yù)計(jì)2 號(hào)也將于供暖期前建成。魏家地煤礦擴(kuò)能改造項(xiàng)目目前尚處于竣工驗(yàn)收階段，預(yù)計(jì)今年底投入運(yùn)行。
    預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS0.20 元、0.20 元和0.24 元
    公司是甘肅省第二大煤炭企業(yè)，但卻是最大的省屬煤炭企業(yè)。我們預(yù)計(jì)集團(tuán)可以通過(guò)國(guó)企改革，轉(zhuǎn)型為全省的能源控股平臺(tái)，整合甘肅省的煤炭資源。公司目前股價(jià)較增發(fā)價(jià)格高7%，且估值優(yōu)勢(shì)不明顯，且股價(jià)維持“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 ：煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。