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    收入恢復(fù)增長(zhǎng)。前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為7.78%、-4.79%和14.81%，凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別為17.24%、0.55%和35.91%，營(yíng)業(yè)收入恢復(fù)雙位數(shù)的增長(zhǎng)速度，我們判斷自我診療（OTC）業(yè)務(wù)和處方藥業(yè)務(wù)雙雙增長(zhǎng)提速。由于去年同期基數(shù)為零，紅糖姜茶和養(yǎng)衛(wèi)寶等大健康新品帶來了部分增量收入。受項(xiàng)目產(chǎn)能釋放推動(dòng)，中藥配方顆粒的收入增速預(yù)計(jì)在30%以上，在中藥注射劑品種整體增速放緩的前提下，有力推動(dòng)了處方藥業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。同時(shí)，華蟾素等產(chǎn)品的非注射劑型，如片劑和口服液等保持了良好的銷售增速。在衛(wèi)計(jì)委“禁止二次議價(jià)”等政策出臺(tái)之后，招標(biāo)進(jìn)展和產(chǎn)品降價(jià)預(yù)期有望好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)公司四季度有望繼續(xù)保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)速度。
    整合值得期待。報(bào)告期內(nèi)，公司完成了對(duì)浙江眾益制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“眾益制藥”）100%股權(quán)的收購(gòu)計(jì)劃，眾益制藥由股份公司變更為有限責(zé)任公司。眾益制藥的產(chǎn)品以抗感染藥物為主，1-2 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7,174.23 萬元，凈利潤(rùn)為795.58 萬元，在整合完成后，借助華潤(rùn)三九抗感染類藥物的銷售渠道，眾益制藥的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速，增厚公司業(yè)績(jī)。
    短期展望。在管理和經(jīng)營(yíng)效率充分提升的情況下，我們認(rèn)為華潤(rùn)三九內(nèi)生增長(zhǎng)基本保持平穩(wěn)，增量收入還看大健康產(chǎn)品和并購(gòu)產(chǎn)品的銷售狀況。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；中藥材價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    我們維持原來的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為1.23 元、1.36 元和1.48 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為20.76 倍、18.77 倍和17.31倍，考慮到公司的恢復(fù)性增長(zhǎng)和合理的估值水平，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.75 元。