>> 國海證券-德賽電池(000049)中小型鋰電池龍頭，動力電池厚積薄發(fā)-151109
| 上傳日期： |
2015/11/9 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
王凌濤 |
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1. 中小型鋰電池龍頭企業(yè)：
公司是中小型鋰電池龍頭企業(yè)，在蘋果多款產(chǎn)品中占據(jù)核心供應(yīng)商地位。隨著消費電子產(chǎn)品對電池外形、電量精確管理等要求的提高，公司與下游消費電子企業(yè)合作愈發(fā)密切，需要在消費電子產(chǎn)品從立項到設(shè)計的過程中深度參與客戶項目。因此公司與下游最大客戶的合作關(guān)系緊密，產(chǎn)品供應(yīng)份額穩(wěn)定。同時公司是VIVO、OPPO、小米等著名手機品牌電池核心供應(yīng)商。公司電動工具類電源管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)拓展順利，已經(jīng)進入包括百得、牧田等國際大客戶，2014 年銷售額達3.8 億元，約占藍微營業(yè)收入的13%。今年以來，公司大力拓展筆記本類電池產(chǎn)品，目前已經(jīng)有部分產(chǎn)品在進行客戶驗證，一旦成功切入筆記本電池市場，未來有望形成新的增長點。
2.動力電池領(lǐng)域厚積薄發(fā)：
公司多年來深耕電池領(lǐng)域，對電池發(fā)展方向有著深刻的行業(yè)理解，早在2006 年4 月21 日，德賽便投資230萬元合資成立了惠州市億能電子有限公司，在電動汽車、儲能電站等大型電源管理系統(tǒng)上展開了前瞻性研究開發(fā)，經(jīng)過多年努力億能已經(jīng)成為國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的動力電池管理系統(tǒng)供應(yīng)商，目前公司尚持有億能26.68%股權(quán)。2015年公司以億能前期技術(shù)作為積累，由公司控股子公司惠州藍微、惠州電池與德賽西威、CHOI HONG BEOM 先生合資成立了惠州市藍微新源技術(shù)有限公司，主營業(yè)務(wù)為大型動力電池、儲能電池等電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)，其中惠州藍微、惠州電池分別持股56%和19%。近期公司在新能源領(lǐng)域應(yīng)對市場變化反應(yīng)迅速，藍微新源的成立標志著公司將在動力電池領(lǐng)域重點發(fā)力。
2015 年是電動汽車快速發(fā)展的一年, 根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，今年前9 個月我國共銷售新能源車13.67 萬輛，同比增2.3 倍，國際電芯廠商紛紛投資在大陸建立新能源電池廠， 三星SDI 在西安的鋰電池工廠于10 月竣工，擁有年產(chǎn)4 萬臺高性能汽車動力電池的產(chǎn)能。德賽電池2012 年設(shè)立的藍越電子(香港)有限公司是為三星公司在越南提供小型電源管理系統(tǒng)的控股子公司，過去多年一直和三星保持緊密合作關(guān)系，我們認為公司大舉進軍新能源領(lǐng)域的節(jié)奏與三星SDI 西安廠投產(chǎn)節(jié)奏匹配良好，未來有望在新能源領(lǐng)域延續(xù)中小型電池領(lǐng)域與三星的合作關(guān)系。同時，德賽西威在汽車電子行業(yè)有多年積累，和一汽大眾、上汽通用等眾多車企具有合作關(guān)系，能夠幫助公司產(chǎn)品更快導(dǎo)入車企供應(yīng)鏈。
3.國企改革箭在弦上：
德賽電池作為上市公司，隸屬與惠州市國資委。公司是一個控股型企業(yè)，其主要資產(chǎn)是75%的惠州市德賽電池有限公司股權(quán)、75%的惠州市藍微電子有限公司股權(quán)?；葜菔械沦愲姵赜邢薰局饕撠?zé)電池封裝業(yè)務(wù)、藍微電子有限公司主要負責(zé)BMS 保護板的生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。由于公司主要業(yè)務(wù)由藍微電子和惠州德賽開展，2014年少數(shù)股東損益達到7833 萬，占全部利潤的25.04%。公司與2015 年7 月11 日公告承諾積極推動解決公司少數(shù)股東權(quán)益問題，后續(xù)少數(shù)股東權(quán)益有望注入上市公司，將有利于公司管理層與股東的利益統(tǒng)一，同時能夠增厚公司業(yè)績。
4.給予德賽電池買入評級：
公司是國內(nèi)鋰電池封裝以及保護板龍頭企業(yè)，積極拓展新能源電池領(lǐng)域業(yè)務(wù)，未來國企改革的推進將為公司注入新的活力。我們預(yù)計公司15-17 年的EPS 分別為1.31、1.57、1.99 元，公司目前股價對應(yīng)15-17 年的估值分別為36 倍、30 倍和24 倍，給予買入評級。
5.風(fēng)險提示：
1. 消費電子電池價格戰(zhàn)加劇導(dǎo)致毛利持續(xù)下滑2. 國企改革方案出臺時間節(jié)點慢于預(yù)期
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