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    受益于維生素價(jià)格上漲，且進(jìn)入壁壘高、客戶粘性較強(qiáng)，公司憑借現(xiàn)有的產(chǎn)品優(yōu)勢及銷售渠道，不斷開拓新市場，業(yè)績將保持高速增長。
    維生素B1 有望繼續(xù)上漲，公司持續(xù)受益。公司維生素B1 價(jià)格從去年4 月份的100 元/千克提升至目前的220 元/千克左右，此次上漲主要原因是：（1）維生素B1 長期處于低價(jià)競爭；（2）湖北華中、江西天新、帝斯曼和兄弟科技四大生產(chǎn)企業(yè)競爭格局穩(wěn)定，且暫無新入者，其中華中和天新的合計(jì)市場份額約占整個(gè)維生素B1 市場的65%左右；（3）環(huán)保力度趨嚴(yán)，需求景氣度提升，加上行業(yè)沒有新進(jìn)入者。我們認(rèn)為，維生素B1 還有上漲空間，將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。
    受原材料供給收縮，維生素B3 有望繼續(xù)上漲。全球維生素B3 市場需求量在6 萬噸左右，公司是全球第四大生產(chǎn)維生素B3 的企業(yè)。
    今年上半年公司維生素B3 價(jià)格上調(diào)20%左右，此次漲價(jià)主要系上游原材料3-甲基吡啶供應(yīng)緊張所致，由于生產(chǎn)成本上升導(dǎo)致維生素B3 價(jià)格上漲，毛利率也隨之上升（產(chǎn)品價(jià)格漲幅大于原料價(jià)格漲幅）。3-甲基吡啶是生產(chǎn)吡啶的副產(chǎn)物，吡啶主要下游為百草枯，未來隨著國家禁止百草枯水劑的使用，吡啶產(chǎn)量逐步減少，3-甲基吡啶將面臨供給緊張的局面，價(jià)格有望繼續(xù)上漲，維生素B3 價(jià)格隨之提升。由于公司是國內(nèi)最大的維生素B3 生產(chǎn)企業(yè)，具有一定的議價(jià)權(quán)，我們認(rèn)為未來產(chǎn)品價(jià)格漲幅大于原料價(jià)格漲幅是大概率事件。隨著維生素B3 價(jià)格上漲，公司將顯著受益。
    公司是最大的維生素K3 生產(chǎn)企業(yè)，價(jià)格已趨于平穩(wěn)。維生素K3價(jià)格由年初的48 元/千克上漲到目前的60 左右，價(jià)格已趨于平穩(wěn)，此次上漲主要系原材料甲基萘價(jià)格上漲所致。
    非公開發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，維生素業(yè)務(wù)占比將不斷提高。非公開發(fā)行價(jià)不低于13.69 元，募資8 億元用于建設(shè)13000 噸維生素B3和5000 噸維生素B5，預(yù)計(jì)將于明年三季度開始試生產(chǎn)，項(xiàng)目建于彭澤縣磯山工業(yè)園，具有天然的地理優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)增長支持，將顯著降低生產(chǎn)成本，有利于公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。公司主營業(yè)務(wù)處于行業(yè)龍頭地位，看好公司在新市場、新客戶、新產(chǎn)品的開拓和布局。未考慮非公開增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.42、0.54 和0.75 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；非公開增發(fā)實(shí)施不確定的風(fēng)險(xiǎn)。