>> 國(guó)海證券-炬華科技(300360)積極開拓售電市場(chǎng)，打造能源互聯(lián)網(wǎng)新格局-151112
| 上傳日期： |
2015/11/12 |
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作者： |
譚倩 |
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今年9 月公司公告，與控股股東杭州炬華集團(tuán)共同出資設(shè)立浙江炬能售電有限公司，合資公司注冊(cè)資本21,800 萬(wàn)元，其中公司擬出資19,620 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的90%；炬華集團(tuán)擬出資2,180萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的10%。
我們認(rèn)為，我們認(rèn)為，借助“電改”的大背景下，售電市場(chǎng)的開放，為公司增添新的機(jī)遇。1）借助公司傳統(tǒng)電表的客戶及與當(dāng)?shù)卣P(guān)系，公司參與到售電端有一定經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)，2）電表作為能源互聯(lián)網(wǎng)的入口之一，擁有用電數(shù)據(jù)等資源，公司有望借助此優(yōu)勢(shì)進(jìn)入工業(yè)用電節(jié)能服務(wù)市場(chǎng)及更多合同能源管理領(lǐng)域，接軌能源服務(wù)。目前電改進(jìn)度加快，依托于“放開兩端”的總體規(guī)劃，售電市場(chǎng)關(guān)注度提升，公司在以電表基礎(chǔ)上，憑借在電力系統(tǒng)的深厚積累，除了在售電側(cè)有優(yōu)勢(shì)外，在電能監(jiān)測(cè)、設(shè)備檢測(cè)等方面也具備開拓及延展性。例如針對(duì)工業(yè)園區(qū)的能源互聯(lián)網(wǎng)，在售電的基礎(chǔ)上，開展變電所監(jiān)測(cè)、用電情況監(jiān)測(cè)等增值附加服務(wù)。根據(jù)公司公告，前期公司停牌擬收購(gòu)優(yōu)質(zhì)電力設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)、服務(wù)公司，未來(lái)公司將繼續(xù)推動(dòng)在該領(lǐng)域的布局，增添新增長(zhǎng)動(dòng)力。
智能電網(wǎng)滲透率不斷提升，智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品快速發(fā)展，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
公司目前主營(yíng)傳統(tǒng)產(chǎn)品包括電能表、用電信息采集系統(tǒng)和電表箱。從收入構(gòu)成來(lái)看，2014 年電能表占公司營(yíng)業(yè)收入比重為73%，用電信息采集產(chǎn)品占13.8%，電表箱占5%。智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品是構(gòu)建智能電網(wǎng)的關(guān)鍵設(shè)備，智能電網(wǎng)投資力度加大，帶動(dòng)公司相關(guān)產(chǎn)品銷售提升。
一方面，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快帶動(dòng)了智能電能表等產(chǎn)品的需求量增長(zhǎng)，另一方面，電能表強(qiáng)制檢定周期在5~8 年，按電能表平均輪換周期5~8 年計(jì)算，智能電表有更新升級(jí)的市場(chǎng)需求。我們假設(shè)國(guó)內(nèi)約4.5 億戶居民用戶每年有智能電表替換需求，加上工
業(yè)用戶及新增用戶，每年至少需要8000 萬(wàn)只電能表。市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司電能表等產(chǎn)品在國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)中名列前茅，根據(jù)國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則，目前市場(chǎng)格局穩(wěn)定，公司電能表等業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)公司2015 年~2017 年的EPS 分別為1.00 元、1.23元和1.51 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為32 倍、26 倍和21 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電表企業(yè)主要采購(gòu)方是國(guó)家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)，對(duì)單一客戶依賴性較強(qiáng)。
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