>> 中信證券-藍(lán)色光標(biāo)（300058）重大事項點評-定增募資緩解資金壓力，持續(xù)布局移動營銷領(lǐng)域-151113
| 上傳日期： |
2015/11/13 |
大小： |
478KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
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其中，以現(xiàn)金方式支付10.22億元，剩余8.30億元以發(fā)行股份的方式支付，發(fā)行價12.26元/股，共計發(fā)行67,699,831股。藍(lán)瀚科技系為收購多盟和億動專門設(shè)立的持股平臺，用于承接多盟開曼、多盟智勝和億動開曼的股權(quán)，除持有多盟和億動股權(quán)外，無其他任何經(jīng)營行為。收購之后，藍(lán)色光標(biāo)將獲得多盟開曼100%股權(quán)、多盟智勝95%股權(quán)、億動開曼54.77%股權(quán)。
同時，公司還擬向建信基金和劉鴻發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過18.02億元。其中，3.67億元用于向藍(lán)瀚科技增資，10.22億元用于支付本次交易現(xiàn)金對價，1.13億元用于上市公司償還銀行貸款，3億元用于上市公司移動互聯(lián)媒體資源采購項目。
本次交易不會對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。本次交易前，趙文權(quán)、許志平、陳良華、吳鐵、孫陶然合計持有534,267,050股上市公司股份，合計持股占比27.67%；重組完成后五人持股比例為26.80%，仍為公司的實際控制人。
根據(jù)公告，藍(lán)瀚科技承諾2015年、2016年、2017年累計實現(xiàn)的凈利潤總和（合并報表中扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤）不低于15,062.21萬元。
公司此次定增收購事項，是對此前現(xiàn)金收購多盟、億動方案的調(diào)整。這一方面，符合公司"數(shù)字化+國際化"的戰(zhàn)略邏輯，持續(xù)深度介入移動營銷領(lǐng)域；另一方面，也有助于緩解當(dāng)期由于業(yè)務(wù)擴張帶來的財務(wù)壓力，為中長期的健康成長奠定基礎(chǔ)。
深度融合移動廣告營銷領(lǐng)域領(lǐng)軍者，持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略
此次涉及的兩家整合公司多盟和億動均為國內(nèi)領(lǐng)先的移動廣告公司。其中，多盟成立于2010年9月，是中國最早專注于移動互聯(lián)網(wǎng)的廣告投放平臺，擁有國內(nèi)日覆蓋超過4000萬獨立用戶的IN-APP廣告網(wǎng)絡(luò)和國內(nèi)最活躍的移動互聯(lián)DSP--多盟畢得。隨著移動端廣告市場大幅增長，作為行業(yè)龍頭的多盟，其營收也隨之快速增長：2013年多盟實現(xiàn)營收約1.4億元，2014年實現(xiàn)4.5億元，同比增長超200%，預(yù)計2015年營收達(dá)人民幣10億元。
根據(jù)Devstore的統(tǒng)計，國內(nèi)開發(fā)者的APP使用了多盟廣告服務(wù)的占比高達(dá)12.53%排名第二，僅次于GoggleAdMob。
億動廣告?zhèn)髅匠闪⒂?006年，是一家利用智能移動廣告平臺和技術(shù)幫助國際品牌及本土品牌通過移動終端與消費者取得實時有效的溝通和市場傳播的專業(yè)化移動營銷公司。公司于2012年成功進(jìn)入印度市場，成為中國唯一一家將移動廣告業(yè)務(wù)延伸進(jìn)入亞太其他市場的企業(yè)?，F(xiàn)在公司共計擁有250余名員工，在北京、廣州、班加羅爾、孟買、新德里設(shè)有辦公室。目前，公司立足于中國和印度兩大新興市場，積極開展全球化的業(yè)務(wù)拓展，致力于幫助眾多的中國開發(fā)者走向全球，在全球范圍內(nèi)為其提供移動廣告的投放和優(yōu)化服務(wù)。
我們預(yù)計，通過對這兩家上市公司的深度整合，藍(lán)標(biāo)有望融合技術(shù)、渠道、品牌、客戶等多項優(yōu)勢，持續(xù)提升并鞏固在移動營銷領(lǐng)域的實力。
多方發(fā)力，助力公司在新媒體營銷轉(zhuǎn)型方面的業(yè)務(wù)展開，為未來的發(fā)展和業(yè)績增長尋找新的驅(qū)動引擎。
藍(lán)色光標(biāo)：堅持"內(nèi)生+外延"戰(zhàn)略，雙輪驅(qū)動提升價值
在廣告營銷產(chǎn)業(yè)整體數(shù)字化發(fā)展的大背景之下，市場將持續(xù)進(jìn)入變革期。公司順應(yīng)發(fā)展潮流，繼續(xù)堅持"內(nèi)生+外延"并舉的既定戰(zhàn)略，在強化自有品牌、客戶資源優(yōu)勢的基礎(chǔ)之上，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，不斷推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在我國消費升級、價值轉(zhuǎn)移的大背景下，公司有望抓住戰(zhàn)略機遇，積極面向數(shù)字營銷和跨國尋找合適的優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的，不斷完善自身服務(wù)價值鏈條，鞏固競爭優(yōu)勢。
風(fēng)險因素：
宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險；技術(shù)進(jìn)步對營銷沖擊與顛覆風(fēng)險；并購進(jìn)程風(fēng)險與并購整合業(yè)務(wù)的管理風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及評級：
數(shù)字營銷市場擴容和外延并表推動公司營收增長表現(xiàn)相對穩(wěn)健；但另一方面，海外參投公司商譽減值、轉(zhuǎn)型期投入開支過大，以及債務(wù)利息支出高企致使公司凈利潤表現(xiàn)相對較差?？紤]到公司的運營現(xiàn)狀和新媒體營銷轉(zhuǎn)型的商業(yè)回報周期較長，我們下調(diào)公司2015-2017年EPS預(yù)測至0.22/0.38/0.63元（原預(yù)測為0.41/0.58/0.75元）。公司當(dāng)前價14.30元，對應(yīng)2015-2017年P(guān)E為65/38/23倍。綜合考慮公司的市場地位、產(chǎn)業(yè)資源、轉(zhuǎn)型決心和轉(zhuǎn)型布局，參照當(dāng)前數(shù)字營銷公司的估值水平，我們給予公司目標(biāo)價17元，對應(yīng)2016年P(guān)E45倍，維持"買入"評級。
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