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1）公司15H1收入34.5億元，同比增長(zhǎng)31.4%，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)8613萬(wàn)元，同比減少71.5%，對(duì)應(yīng)攤薄EPS0.04元/股，符合市場(chǎng)預(yù)期（15H1業(yè)績(jī)預(yù)告同比減少67%-75%）；其中15Q2收入20.9億元，同比增長(zhǎng)37.8%，歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)4.54%；2）上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下降主要在于huntsworth帶來(lái)約1.28億元虧損以及較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用（1.06億元），同時(shí)公司亦在持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，帶來(lái)較高的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用（分別同比增長(zhǎng)97.5%、44.1%）。
    數(shù)字營(yíng)銷擴(kuò)張迅速。1）公司15H1數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)59.5%至18.2億元，收入占比達(dá)到52.6%，其中移動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷同比增加201%至5.42億元，遠(yuǎn)超行業(yè)100%的增速；2）相比而言，傳統(tǒng)營(yíng)銷收入增長(zhǎng)9.78%至16.3億元，增長(zhǎng)較為平緩。 
    服務(wù)業(yè)務(wù)和銷售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。1）公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)61.9%至19.7億元，毛利率同比下降4.13pct至35.44%；2）廣告業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3.03%至14.5億元，毛利率同比下降1.90pct至21.2%，較為穩(wěn)定；3）公司2014年設(shè)立的主營(yíng)電子銷售的子公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，15H1銷售業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)654%至3288萬(wàn)元，但快速擴(kuò)張導(dǎo)致毛利率同比下降23.91pct至2.56%。     
    收購(gòu)多盟、億動(dòng)，數(shù)字營(yíng)銷進(jìn)一步發(fā)力。1）公司于今年6月8日公告收購(gòu)多盟和億動(dòng)，多盟是BAT外最大的移動(dòng)廣告平臺(tái)，為近5500個(gè)客戶提供服務(wù)。旗下?lián)碛凶灾餮邪l(fā)的移動(dòng)廣告平臺(tái)（Ad network）穩(wěn)居行業(yè)一線龍頭，另外其去年開(kāi)始發(fā)力的移動(dòng)DSP平臺(tái)"多盟·必得"未來(lái)值得期待；2）億動(dòng)是主打海外市場(chǎng)的移動(dòng)廣告平臺(tái)+DSP公司，業(yè)務(wù)范圍覆蓋中國(guó)和印度兩大市場(chǎng)，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)自主開(kāi)發(fā)的廣告投放系統(tǒng)，與近三萬(wàn)媒體合作。多盟、億動(dòng)被收購(gòu)后，其數(shù)字營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)將并入公司已有數(shù)字營(yíng)銷體系，我們看好公司對(duì)被收購(gòu)團(tuán)隊(duì)的整合能力和數(shù)字營(yíng)銷方面的協(xié)同效應(yīng)。
    積極布局航空WiFi，打造流量入口可期。公司于報(bào)告期內(nèi)先設(shè)立航空WiFi子公司天地互聯(lián)（投資6800萬(wàn)元，主營(yíng)航空WIFI）和無(wú)限互聯(lián)（投資1億元，專注于移動(dòng)互聯(lián)、wifi平臺(tái)營(yíng)銷等業(yè)務(wù)的投資管理工作）以切入航空WIFI藍(lán)海市場(chǎng)，后參股海航體系中獨(dú)家航空互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商喜樂(lè)航255股權(quán)，我們認(rèn)為現(xiàn)在仍是航空WIFI行業(yè)的起步期，公司現(xiàn)在切入仍屬早期，隨著航空WIFI流量入口的建立，公司將在航空互聯(lián)網(wǎng)的藍(lán)海市場(chǎng)中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，航空WIFI入口也能提升公司營(yíng)銷平臺(tái)的價(jià)值。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年全面攤薄EPS分別為0.43/0.60/0.77 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)同期33/24/19倍PE。我們看好公司向數(shù)字營(yíng)銷方向的持續(xù)轉(zhuǎn)型、在全營(yíng)銷領(lǐng)域的綜合布局及在航空WIFI領(lǐng)域的布局潛力，繼續(xù)維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑沖擊。