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但維持對(duì)該股的買入評(píng)級(jí)，因?yàn)槲覀內(nèi)钥春霉镜臄?shù)字化及全球化戰(zhàn)略，并認(rèn)為2016 年其將展開新業(yè)務(wù)而且利潤(rùn)率得到改善。
    潛在影響
    凈利潤(rùn)大幅下降的主要原因在于其海外參股子公司Huntsworth 商譽(yù)減值以及對(duì)新業(yè)務(wù)大規(guī)模投資導(dǎo)致費(fèi)用上升。我們認(rèn)為商譽(yù)減值屬于一次性事件，不會(huì)影響到公司未來的增長(zhǎng)勢(shì)頭。對(duì)新業(yè)務(wù)（如大數(shù)據(jù)、電子商務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)）的大力投資將影響短期利潤(rùn)率。但我們認(rèn)為該成本是有必要付出的，因?yàn)楣拘枰杆龠m應(yīng)其業(yè)務(wù)模式并在數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域擴(kuò)大地盤。
    數(shù)字化戰(zhàn)略的進(jìn)展依然良好。公司于6 月8 日宣布收購了兩家企業(yè)，分別是領(lǐng)先的移動(dòng)廣告公司多盟和營(yíng)銷公司億動(dòng)。加上其數(shù)字營(yíng)銷子公司SNK，公司將成為最大的移動(dòng)廣告/營(yíng)銷企業(yè)，交易完成后在中國的市場(chǎng)份額將達(dá)到8%左右。在我們看來，這兩項(xiàng)交易體現(xiàn)了清晰的數(shù)字化戰(zhàn)略以及穩(wěn)健的執(zhí)行情況。
    估值
    我們將2015-20 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了16%-22%，原因在于高于預(yù)期的銷售管理費(fèi)用抵消了收入增長(zhǎng)。我們將基于2020 年預(yù)期市盈率的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)16%至人民幣18.67 元（仍基于2020 年市盈率折讓估值）。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    廣告業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，數(shù)字業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期。