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    2016 年大概率迎來高增長
    2015 年，隨著廢棄電器電子產(chǎn)品處理行業(yè)競爭加劇，回收成本大幅上漲，大部分企業(yè)盈利水平下降。期間，龍頭企業(yè)抓住時(shí)機(jī)逆勢整合（桑德環(huán)境并購6 家、格林美并購4 家），行業(yè)集中度大幅提升，競爭格局顯著優(yōu)化。2015 年9 月，龍頭企業(yè)集體調(diào)價(jià)后，市場回收價(jià)格應(yīng)聲而落，定價(jià)權(quán)下移趨勢初步形成，行業(yè)盈利水平已觸底回升。2016 年3 月1 日，廢棄電器電子產(chǎn)品目錄將由5 種擴(kuò)容至14 種，理論報(bào)廢量將翻倍；同時(shí)新增品種拆解處理資質(zhì)將更加集中，公司作為行業(yè)內(nèi)市占率唯一超過10%的龍頭企業(yè)，將充分受益擴(kuò)容政策紅利，16 年有望迎來高增長。
    “內(nèi)外兼收”，外延成長空間廣闊
    公司控股股東中再生是全國最大的再生資源回收利用企業(yè)，目前在全國23 個(gè)省初步建立起回收網(wǎng)絡(luò)，擁有60 余家分、子公司，以及11 個(gè)大型國家級再生資源產(chǎn)業(yè)示范基地、3 個(gè)區(qū)域性集散交易市場、70 多家分揀中心和5000 多個(gè)回收網(wǎng)點(diǎn)。本次定增后，公司現(xiàn)金充足、完善了利益機(jī)制，未來將借力大股東回收渠道優(yōu)勢，對集團(tuán)內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行整合。
    維持“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為0.13 元、0.21 元、0.32 元（已考慮定增攤薄）。
    公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來2 年高增長是大概率事件，且利益機(jī)制完善后借力大股東回收渠道，未來外延成長空間廣闊；綜合考慮可比公司估值及市值后，我們給予200 億的目標(biāo)市值，對應(yīng)合理價(jià)值為13 元/股，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    定增進(jìn)程的不確定性；目錄新增品種回收量不及預(yù)期；