>> 國海證券-艾比森(300389)LED小間距空間廣闊,場景運營助力成長-151119
| 上傳日期： |
2015/11/19 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
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1. LED 小間距領(lǐng)域高速成長，海外出口龍頭拓展國內(nèi)市場：公司是面向海外市場出口的LED 顯示行業(yè)龍頭，2015 年前三季度，公司實現(xiàn)顯示屏營業(yè)收入6.87 億元，其中海外營業(yè)收入6.01 億元，同比增長4.45%。傳統(tǒng)的監(jiān)控室、會議室、指揮室等大屏市場主要由DLP、LCD拼接屏所占據(jù)。LED 小間距屏幕具備無拼縫、亮度高、刷新速度快、低功耗等優(yōu)勢，被認為是下一代大屏幕的理想選擇。隨著燈珠成本下降，LED 小間距產(chǎn)品逐漸具備了替代DLP、LCD 產(chǎn)品的價格條件。目前P1.9-P2.5的產(chǎn)品從性能和價格上都具備了競爭優(yōu)勢，未來隨著燈珠成本的進一步下降，LED 小間距產(chǎn)品將快速放量。艾比森已經(jīng)具備了量產(chǎn)P1.2 小間距產(chǎn)品的能力，未來將充分受益于海外LED 小間距市場的爆發(fā)。15 年公司逐漸拓展國內(nèi)市場，成功實施了福建省公安廳等項目，有望分享國內(nèi)LED 小間距市場成長紅利。2015 年前三季度公司簽訂小間距顯示屏訂單2.3 億元，同比增長70%，證明了良好的發(fā)展勢頭。
2.從LED 屏幕到場景運營，艾比森的戰(zhàn)略拓展藍圖：
公司制定了兩翼一支撐的經(jīng)營戰(zhàn)略，全面進入LED 屏幕的場景運營領(lǐng)域。公司依托自身屏幕制造的優(yōu)勢，制定了包括酒店、商場、體育、社區(qū)4 大場景的運營戰(zhàn)略。其中公司酒店屏幕運營拓展最為迅速，截止三季度末，公司已經(jīng)與181 家酒店簽署了協(xié)議，累計簽約顯示屏304 塊，已安裝實際運營283 塊屏幕。目前公司深耕已安裝的屏幕，屏幕使用率逐漸提高，預(yù)計未來僅租賃業(yè)務(wù)就具備了良好的盈利能力。同時公司依托屏幕作為切入點，與酒店建立長期合作關(guān)系，實現(xiàn)了在酒店領(lǐng)域的快速卡位。通過酒店LED 屏的租賃，逐步深度掌握會務(wù)數(shù)據(jù)，可以進行有針對性的廣告投放。并且依托與酒店的戰(zhàn)略合作，推廣標(biāo)準(zhǔn)化會務(wù)服務(wù)，實現(xiàn)整個會議的運營服務(wù)。
公司9 月份公司與北京云動數(shù)字媒體技術(shù)有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，云動數(shù)字擁有強大的線上會議撮合系統(tǒng)，已收錄39000 多個會議場地，未來公司將與云動數(shù)字共享線上和線下資源，形成從信息平臺到酒店場地撮合、LED 屏租賃、廣告投放、會務(wù)服務(wù)的全流程O2O 服務(wù)，艾比森以LED 屏幕作為入口，極大的擴展了公司的業(yè)務(wù)空間，并已經(jīng)形成了初步的商業(yè)模式，建立了行業(yè)競爭壁壘。
3.產(chǎn)業(yè)投資助力公司提高場景運營能力：
公司2015 年1 月2400 萬收購了深圳市威斯泰克光電技術(shù)有限公司60%的股權(quán)，威斯泰克是舞臺租賃及創(chuàng)意LED 屏的生產(chǎn)商，其產(chǎn)品主要面向海外銷售，有效完善了艾比森的產(chǎn)品線，使得公司產(chǎn)品能夠覆蓋海外更多業(yè)務(wù)需求，公司憑借強大的海外渠道能力可以有效和威斯泰克形成協(xié)同。威斯泰克原大股東鐘再柏承諾威斯泰克2015 年經(jīng)審計的凈利潤不低于人民幣1500 萬元，由于舞臺創(chuàng)意屏受大客戶訂單影響較為明顯，目前經(jīng)營業(yè)績距離承諾凈利潤尚有差距，但我們認為隨著公司和威斯泰克的整合推進，在渠道、研發(fā)上的協(xié)同效應(yīng)會更加明顯，
未來將有望實現(xiàn)快速增長。另一方面公司10 月份1000 萬參股火神文化3%股權(quán)，火神文化是集文化創(chuàng)意、影視制作、廣告?zhèn)髅接谝惑w的新型文化傳媒公司，主要從事社區(qū)廣告媒體的經(jīng)營、開發(fā)與營銷服務(wù)，以投資與經(jīng)營社區(qū)、傳媒產(chǎn)業(yè)為核心業(yè)務(wù)?；鹕裎幕c各衛(wèi)視、地面頻道、影視劇及欄目制作公司、傳統(tǒng)快銷產(chǎn)品公司與金融機構(gòu)都有良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，擁有大量社區(qū)數(shù)據(jù)資源。未來艾比森將與火神文化一起推動LED 顯示屏進駐社區(qū)，成為社區(qū)場景運營的關(guān)鍵入口。經(jīng)過初步的收購和戰(zhàn)略參股，公司已經(jīng)累積了寶貴的產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗。在此基礎(chǔ)上，公司進一步明確了產(chǎn)業(yè)投資支持場景運營的戰(zhàn)略思路，預(yù)計未來將圍繞各場景，通過全面收購、參股合作、孵化項目等產(chǎn)業(yè)投資的方式快速切入，實現(xiàn)從制造到運營的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
4.給予艾比森買入評級：
公司是全球領(lǐng)先的LED 顯示產(chǎn)品解決方案提供商，未來將充分受益于LED 小間距對傳統(tǒng)顯示的替代趨勢，同時立足LED 屏幕積極拓展場景運營業(yè)務(wù)，打開了長期成長空間。我們預(yù)計公司15-17 年的EPS 分別為0.83、1.23、1.62 元，公司目前股價對應(yīng)15-17 年的估值分別為46 倍、31 倍和24 倍，給予買入評級。
5.風(fēng)險提示：
1. LED 小間距市場發(fā)展不及預(yù)期
2. 場景運營拓展不及預(yù)期
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