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    公司氟制冷劑方是國內(nèi)龍頭品牌：公司第二代制冷劑R22 產(chǎn)能居國內(nèi)第二位，第三代制冷劑R125 產(chǎn)能4 萬噸，R134a 產(chǎn)能6 萬噸，R32 產(chǎn)能1.9 萬噸，混配小包裝制冷劑居國內(nèi)第一位；公司積極布局第四代制冷劑；公司甲烷氯化物、TCE、PCE 等氟制冷劑原料產(chǎn)品均為國內(nèi)龍頭；公司氟聚合物居國內(nèi)前列。公司已進(jìn)行了多年的電子化學(xué)品布局，部分品種已進(jìn)入高端市場，規(guī)模居國內(nèi)領(lǐng)先。公司產(chǎn)業(yè)鏈完整、產(chǎn)業(yè)布局基地化、基地生態(tài)園區(qū)化、產(chǎn)品系列化、經(jīng)濟(jì)循環(huán)化特征明顯，產(chǎn)業(yè)鏈高端化趨勢確定。公司成立以來精于主業(yè)發(fā)展，打造一流氟化工和化工新材料供應(yīng)商的戰(zhàn)略清晰，戰(zhàn)略執(zhí)行力強(qiáng)，依托積累的資源優(yōu)勢、強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力與開放合作能力，以及公司對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇的有效把握，使公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化提升，上市以來并未出現(xiàn)過年度虧損的情況，經(jīng)營穩(wěn)健。
    定增項(xiàng)目劍指高壁壘產(chǎn)品，避免化工過剩周期帶來的業(yè)績擾動(dòng)
    巨化股份8 月25 日公布非公開發(fā)行股票預(yù)案，計(jì)劃募集不超過32 億元的資金（發(fā)行價(jià)格不低于10.74 元/股，巨化集團(tuán)認(rèn)購不低于10%的股份總數(shù)），用于以下投資項(xiàng)目：1）10kt/a PVDF 項(xiàng)目；2）100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項(xiàng)目一期；3）10kt/a HFC-245fa 項(xiàng)目；4）23.5kt/a 含氟新材料項(xiàng)目（二期）；5）高純電子氣體項(xiàng)目（一期）；6）高純電子氣體項(xiàng)目（二期）；7）含氟特種氣體項(xiàng)目；8）補(bǔ)充流動(dòng)資金。除了補(bǔ)流之外，募集資金主要用于新材料、電子化學(xué)品、新型制冷劑的建設(shè)。這些項(xiàng)目壁壘高，盈利能力強(qiáng)。
    設(shè)立投資公司及并購基金，推進(jìn)國內(nèi)氟化工產(chǎn)業(yè)整合
    目前，公司與天堂硅谷、寧波天堂硅谷融海股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）共同簽署了《關(guān)于設(shè)立投資公司及成立并購基金之合作協(xié)議》，公司、寧波天堂硅谷融海企業(yè)分別出資1470 萬元、1530 萬元，設(shè)立投資有限責(zé)任公司，并購基金組織形式為有限合伙企業(yè)，規(guī)模20 億元（巨化認(rèn)繳6 億元）。我們認(rèn)為公司設(shè)立投資公司及并購基金，有利于在行業(yè)周期底部推進(jìn)氟化工行業(yè)整合，由于公司是行業(yè)龍頭，整合之后公司的業(yè)績彈性不容小覷。
    首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為公司2015-2017 年EPS 為0.10 元、0.62 元、0.79 元，給予“強(qiáng)力推薦-A”評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。