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    投資要點(diǎn)
    商業(yè)模式逐漸清晰，鎖定企業(yè)級(jí)削峰填谷應(yīng)用
    公司定增項(xiàng)目擬投資5 億元，將在全國(guó)建設(shè)和管理390MWh 的儲(chǔ)能電站，通過(guò)夜間谷時(shí)充電儲(chǔ)能、白天峰時(shí)放電供能，減少工商業(yè)用電企業(yè)使用峰電，為客戶節(jié)約用電端的峰谷電費(fèi)差價(jià)。支持公司布局該業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)包括：1）公司的鉛炭電池技術(shù)已趨于成熟，目前量產(chǎn)的鉛炭電池的循環(huán)壽命可達(dá)到3000 次，度電成本明顯下降，鉛炭電池儲(chǔ)能已具備經(jīng)濟(jì)可行性；2）我國(guó)目前工商業(yè)峰谷電價(jià)價(jià)差已經(jīng)較大，如北京一般工商業(yè)用電峰谷價(jià)差已達(dá)到1 元/kWh，上海工商業(yè)及其他用電峰谷價(jià)差已達(dá)到0.8 元/kWh。
    布局儲(chǔ)能全產(chǎn)業(yè)鏈，探索服務(wù)及運(yùn)維盈利模式
    公司過(guò)去主要以銷(xiāo)售儲(chǔ)能電池為主，2016 年將嘗試從產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)延伸到工程建設(shè)及運(yùn)維服務(wù)的一體化業(yè)務(wù)模式，未來(lái)將通過(guò)云數(shù)據(jù)管理平臺(tái)管理以儲(chǔ)能電站組成的分布式能源網(wǎng)絡(luò)，主要涉及儲(chǔ)能電站的數(shù)據(jù)采集、繼電控制、能量調(diào)度，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電站的智能調(diào)度、遠(yuǎn)程監(jiān)控及管理等。
    公司將通過(guò)在客戶處投資建設(shè)儲(chǔ)能電站，實(shí)現(xiàn)谷時(shí)充電儲(chǔ)能、峰時(shí)放電供能以減少客戶的峰時(shí)用電費(fèi)用，按照實(shí)際減少的峰時(shí)用電費(fèi)用的一定比例向客戶收取能源管理服務(wù)收入；同時(shí)，利用云數(shù)據(jù)管理平臺(tái)為自建儲(chǔ)能電站的用戶提供儲(chǔ)能電站管理運(yùn)行維護(hù)服務(wù)，獲取儲(chǔ)能電站管理運(yùn)行維護(hù)收入。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    我們預(yù)計(jì)在當(dāng)前股本下，考慮發(fā)行債券帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)效應(yīng)，2015～2017 年凈利潤(rùn)同比增速為86%、54%、29%，EPS 為0.32、0.50、0.65 元，對(duì)應(yīng)63、40、31倍P/E。若2016 年按上限完成定增，考慮帶來(lái)的攤薄效應(yīng)及財(cái)務(wù)改善預(yù)期，2016～2017 年EPS 為0.43、0.55 元，對(duì)應(yīng)47、37 倍P/E，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    峰谷價(jià)差存在變化的可能，鉛價(jià)上漲儲(chǔ)能成本升高，項(xiàng)目推進(jìn)速度達(dá)不到預(yù)期。