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公司于2015 年4 月完成對管理層的定向增發(fā)，并引入上汽投資作為戰(zhàn)略合作伙伴。此次參股力太科技，收購海外換熱器企業(yè)，是公司外延擴(kuò)張的第一步，進(jìn)程有望持續(xù)加快。其中，公司擬出資3000 萬元，持有100 萬股力太科技，占其增資后總股本的1.87%，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。同時(shí)，擬收購一家境外的換熱器同行企業(yè)，完善全球的產(chǎn)能布局，預(yù)計(jì)涉及總成交金額5000 – 7000 萬美元。
    力太科技是智能制造的標(biāo)桿企業(yè)，公司后續(xù)合作值得期待。力太科技是一家專業(yè)從事工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)制造物聯(lián)系統(tǒng)平臺（MIOT）技術(shù)研究、開發(fā)和應(yīng)用的公司。力太科技開發(fā)的工廠設(shè)備物聯(lián)技術(shù)已能支持1200 多種國內(nèi)外主流的控制器、儀表和傳感器的通訊協(xié)議，支持老舊設(shè)備的聯(lián)網(wǎng)通訊，已為華域集團(tuán)、寧波更大集團(tuán)、上海皮爾博格等幾十家客戶企業(yè)提供工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用。銀輪股份此次參股力太科技的股權(quán)比例雖然不高，但確是股東中僅有的兩家實(shí)業(yè)之一，后續(xù)合作值得期待。
    收購海外資產(chǎn)，完善全球布局。銀輪股份在原有的換熱器領(lǐng)域是行業(yè)龍頭，已經(jīng)成為康明斯、卡特彼勒等知名客戶的全球戰(zhàn)略供應(yīng)商，而且在近期剛剛通過了德國戴姆勒公司VDA6.3（過程審核），達(dá)到了戴姆勒A 級供應(yīng)商水平。結(jié)合國內(nèi)宏觀環(huán)境，以及下游商用車、工程機(jī)械等景氣度，公司擬收購一家境外換熱器同行企業(yè)，預(yù)計(jì)涉及總成交金額5000 –7000 萬美元，進(jìn)一步完善公司全球布局，保障后續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
    公司原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，估值具有安全邊際。雖然商用車、工程機(jī)械行業(yè)銷量承壓，但受益于排放升級帶來的EGR 需求提升，以及公司在乘用車業(yè)務(wù)方面的拓展，公司原有業(yè)務(wù)仍保持20%以上的快速增長。新產(chǎn)品方面，積極開拓：1）汽油機(jī)EGR；2）DPF（顆粒捕捉器）；3）ORC；4）新能源汽車電池用換熱產(chǎn)品等。而且當(dāng)前市值僅58 億元，對應(yīng)2015/16年28/22 倍PE，估值具有安全邊際。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：收購進(jìn)程、外延擴(kuò)張進(jìn)度和效果不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致下游需求不達(dá)預(yù)期；排放法規(guī)升級執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期；公司新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度、市場開拓不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級：維持公司2015/16/17 年EPS 預(yù)測為0.59/0.74/0.91 元（2014 年EPS 為0.42 元）。當(dāng)前價(jià)16.21 元，分別對應(yīng)2015/16/17 年28/22/18 倍PE。
    考慮公司現(xiàn)有主業(yè)保持20%以上的快速增長；積極布局智能制造“工業(yè)4.0”、海外業(yè)務(wù)等新領(lǐng)域，外延擴(kuò)張有望加速；以及積極開發(fā)汽油機(jī)EGR、DPF、ORC、新能源汽車電池用換熱器等新產(chǎn)品，后續(xù)發(fā)展有保障；當(dāng)前市值僅58 億元，估值具有安全邊際，未來提升空間大。維持公司“增持”評級。