>> 財富證券-山河智能(002097)收購AVMAX,布局通用航空業(yè)務(wù)-151130
| 上傳日期： |
2015/12/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
鄒建軍 |
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今年前3 季度，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入11.47 億元，同比下降17.50%；凈利潤虧損0.15 億元，同比下降226.15%，業(yè)績出現(xiàn)虧損。公司虧損的主要原因在于受宏觀環(huán)境不景氣和工程機(jī)械行業(yè)周期影響，公司主營業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑。全年業(yè)績加上公司所獲得的政府補助，預(yù)計將實現(xiàn)盈虧平衡。
公司擬收購加拿大支線飛機(jī)租賃和維修公司AVMAX，積極探索業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。2015 年10 月13 日公司發(fā)布非公開發(fā)預(yù)案，擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過22 億元，其中19.79 億元用于收購加拿大AVMAX 公司100%股權(quán)。Avmax 公司是私人擁有的集團(tuán)公司，總部設(shè)在加拿大艾伯塔省卡爾加里，其業(yè)務(wù)主要為在全球各地經(jīng)營飛機(jī)維護(hù)、維修、運行（MRO）服務(wù)，以及飛機(jī)翻新、租賃和包機(jī)業(yè)務(wù)，是北美最大的支線飛機(jī)租賃和維修公司。
AVMAX 公司2015 年預(yù)計實現(xiàn)營收1.5 億加元，盈利2000 萬加元。通過收購AVMAX 公司全面布局通用航空業(yè)務(wù)，通過內(nèi)生與外延并重的戰(zhàn)略途徑，推動公司工程機(jī)械與航空產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展，實現(xiàn)公司的多元化發(fā)展。同時，通過收購AVMAX 公司將為上市公司提供一個海外并購平臺，為公司未來海外擴(kuò)張?zhí)峁┲巍?br> 積極布局軍民融合業(yè)務(wù)，為公司帶來新的增長動力。借力國家軍民融合東風(fēng)，公司積極展開與軍隊合作，已有多款產(chǎn)品為軍隊服務(wù)，過去兩年軍品收入保持20%-30%增速?，F(xiàn)有軍工業(yè)務(wù)規(guī)模超1 億元，占總營收10%。通過積極布局，未來3-5 年軍工業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)，預(yù)計收入規(guī)模將達(dá)5-6 億，將為公司發(fā)展帶來新的利潤增長點。
管理提升、資產(chǎn)處置，走出困局。公司通過代理商管理，選擇可控代理商，針對重點客戶采用直銷模式，從而實現(xiàn)公司應(yīng)收賬款的改善。通過資產(chǎn)處置回收資金，目前正在處置控股子公司——天津山河裝備開發(fā)有限公司，扣除返還的支持企業(yè)發(fā)展金后實際可收到5.8 億元，有效補充公司現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測與投資評級。考慮未來公司定增發(fā)行和收購?fù)瓿?，預(yù)計2016 年公司新增股本21890.54 萬股，總股本為97423.04 萬股；收購?fù)瓿蓪楣?016 年帶來超過1 億元的凈利潤，預(yù)計2015/2016 年凈利潤分別為0 億元、1.86 億元，對應(yīng)EPS 分別為0/0.19 元。收購?fù)瓿珊螅?016 年公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)和航空業(yè)務(wù)每股凈資產(chǎn)分別為2.57 和1.06，分別給予行業(yè)PB2-2.5 倍和6-6.5倍，2016 年對應(yīng)的目標(biāo)股價為11.50-13.32 元。目前公司股價10.5元，位于目標(biāo)價區(qū)間附近，給予 “謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險，定增失敗及軍工業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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