>> 西南證券-凱龍股份(002783)湖北省民爆龍頭企業(yè)-151203
| 上傳日期： |
2015/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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作者： |
李曉迪，商艾華 |
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目前公司的收入結(jié)構(gòu)中，炸藥及爆破器材占比62.4%，硝酸銨占比16.4%，爆破服務(wù)占比13.1%。
公司第一大股東和實(shí)際控制人為荊門市國資委。
民爆行業(yè)增速放緩，并購重組成為發(fā)展趨勢，利好公司等大型企業(yè)。近年來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，民爆行業(yè)增速放緩，未來增長最快的將是西部地區(qū)，西部民爆需求年均增長將達(dá)10%以上。我國民爆行業(yè)集中度不高，由于行業(yè)新增產(chǎn)能受到嚴(yán)格限制，民爆行業(yè)未來的主要發(fā)展方向是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營，培育大型企業(yè)集團(tuán)。行業(yè)內(nèi)企業(yè)的快速發(fā)展將主要依賴于兼并收購等行業(yè)整合行為。公司等有實(shí)力、有優(yōu)勢的大型企業(yè)將獲得更有利的發(fā)展機(jī)遇。
公司競爭優(yōu)勢明顯。公司是國家級高新技術(shù)企業(yè)，擁有一支具有豐富經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)的技術(shù)骨干團(tuán)隊(duì)，參與了震源藥柱、改性銨油等工業(yè)炸藥產(chǎn)品國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定工作。公司擁有工業(yè)炸藥原材料硝酸銨的生產(chǎn)能力，保證了原材料供應(yīng)，降低了工業(yè)炸藥的生產(chǎn)成本?！皠P龍”品牌在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和美譽(yù)度，產(chǎn)品曾用于京九鐵路、三峽大壩、滬蓉高速等多個(gè)國家重點(diǎn)建設(shè)工程項(xiàng)目。
募投項(xiàng)目圍繞主業(yè)，增強(qiáng)公司競爭力。公司本次發(fā)行的股票2087 萬股，發(fā)行價(jià)格28.68 元/股，募集資金凈額5.2億元。募集資金用于年產(chǎn)6.25 萬噸硝酸銨擴(kuò)能改造項(xiàng)目、工程爆破服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、金屬材料爆炸復(fù)合建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。募投項(xiàng)目對原材料硝酸銨進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈，并向下游爆破服務(wù)拓展，順應(yīng)了行業(yè)一體化發(fā)展的趨勢。金屬材料爆炸復(fù)合建設(shè)項(xiàng)目有助于進(jìn)一步確保公司工業(yè)炸藥產(chǎn)能的充分釋放，增加公司產(chǎn)品附加值。募投項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)新增營業(yè)收入6.0 億元，新增凈利潤7427.1 萬元。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS（攤?。┓謩e為1.19 元、1.38 元、1.55 元，我們綜合考慮公司的行業(yè)地位、成長性、盈利能力、可比公司估值等，給予公司2015 年40-45 倍的估值，對應(yīng)合理估值區(qū)間47.6-53.6 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期波動的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；安全風(fēng)險(xiǎn)。
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