>> 安信證券-思維列控(603508)國(guó)內(nèi)列車(chē)控制系統(tǒng)龍頭-151211
| 上傳日期： |
2015/12/11 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡又文 |
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列控行業(yè)直接受益于新造機(jī)車(chē)的增長(zhǎng)、動(dòng)車(chē)組數(shù)量的提升以及大規(guī)模的既有系統(tǒng)更新?lián)Q代。“十二五”期末，我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將增長(zhǎng)至12 萬(wàn)公里，比2007 年增加4.2 萬(wàn)公里，新增機(jī)車(chē)直接帶動(dòng)LKJ 列控系統(tǒng)的市場(chǎng)需求。大功率機(jī)車(chē)正在取代既有機(jī)車(chē)成為鐵路運(yùn)輸?shù)闹髁鳈C(jī)車(chē)。到“十二五”期末，大功率機(jī)車(chē)保有量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.3 萬(wàn)臺(tái)以上。隨著大功率機(jī)車(chē)對(duì)既有機(jī)車(chē)更新的加速，作為機(jī)車(chē)標(biāo)配設(shè)備LKJ 列控系統(tǒng)的市場(chǎng)需求也將隨之增長(zhǎng)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)對(duì)于動(dòng)車(chē)組的需求仍處于起步階段，動(dòng)車(chē)組保有量增長(zhǎng)潛力巨大。
LKJ 系統(tǒng)行業(yè)標(biāo)桿，產(chǎn)品占據(jù)行業(yè)半壁江山。目前，公司是國(guó)內(nèi)僅有的兩家LKJ 供應(yīng)商之一，在我國(guó)鐵路行車(chē)安全系統(tǒng)領(lǐng)域處于優(yōu)勢(shì)地位。公司核心產(chǎn)品LKJ2000 是全路所有機(jī)車(chē)及時(shí)速200 公里速度級(jí)別動(dòng)車(chē)組必須配備的列控系統(tǒng)車(chē)載設(shè)備，產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)18 個(gè)鐵路局及地方鐵路。截至2014年底，LKJ2000 市場(chǎng)存量達(dá)27,122 套，占我國(guó)列控系統(tǒng)市場(chǎng)存量的90.58%，公司在LKJ2000 列控系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率為40.72%。
建議定價(jià)區(qū)間102-121 元。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為8.55 億元、10.76 億元、13.28 億元，凈利潤(rùn)分別為2.98 億元、3.7 億元、4.55 億元，EPS 分別為1.86 元、2.31 元、2.84 元。我們參照可比上市公司的估值水平，綜合考慮此次發(fā)行的政策、市場(chǎng)環(huán)境，建議定價(jià)區(qū)間102-121 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率降低；核心技術(shù)失密的風(fēng)險(xiǎn)。
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