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公司擬向包括大股東巨化集團(tuán)在內(nèi)的不超過10 名特定對象發(fā)行不超過29,795萬股，募集資金不超過32 億元，用于建設(shè)以下項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金：：（1）10kt/a PVDF 項(xiàng)目;（2）100kt/a PVDC 高性能阻隔材料項(xiàng)目一期；(3）10kt/a HFC-245fa 項(xiàng)目；(4）23.5kt/a 含氟新材料項(xiàng)目（二期）；(5）高純電子氣體項(xiàng)目（一期）；(6）高純電子氣體項(xiàng)目（二期）；(7）含氟特種氣體項(xiàng)目。通過本次定向增發(fā)，公司將發(fā)展壯大VDC、PVDC 等特色氯堿產(chǎn)品，使公司氟化工和氯堿化工兩個(gè)業(yè)務(wù)緊密聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，鞏固并提高公司特色氯堿產(chǎn)品PVDC 的行業(yè)主導(dǎo)地位，豐富產(chǎn)品品種，實(shí)現(xiàn)與其他氯堿企業(yè)的差異化競爭。 此外，公司將布局特種氣體產(chǎn)業(yè)，與現(xiàn)有濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)形成品種、規(guī)模集聚與協(xié)同效應(yīng)，打造戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊，培育公司新的利潤增長點(diǎn)，加快公司電子化學(xué)品業(yè)務(wù)培育，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，使公司迅速在電子化學(xué)品新材料領(lǐng)域形成國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。上述項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，將新增年收入超過31 億元，增加利潤總額近8 億元，大幅增厚公司業(yè)績，再造巨化股份。
    設(shè)立投資公司及并購基金，推動(dòng)國內(nèi)氟化工行業(yè)整合。近日，公司與天堂硅谷、寧波天堂硅谷融海股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）共同簽署了《關(guān)于設(shè)立投資公司及成立并購基金之合作協(xié)議》，公司與寧波天堂硅谷融海企業(yè)分別出資1470 萬元和1530 萬元，設(shè)立投資有限責(zé)任公司，作為并購基金的普通合伙人，負(fù)責(zé)運(yùn)營與管理并購基金，，并購基金組織形式為有限合伙企業(yè)，規(guī)模為人民幣20 億元（其中本公司認(rèn)繳6 億元）。國內(nèi)的氟制冷劑、氟塑料等氟化工產(chǎn)品占據(jù)了全球大部分市場份額，但由于國內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多及低成本競爭，盈利能力低下，高端產(chǎn)品缺乏。公司通過建立并購基金，有助于提高氟化工行業(yè)集中度，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，助力氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的高端化、精細(xì)化轉(zhuǎn)型升級。
    新型制冷劑助力制冷劑產(chǎn)業(yè)升級。當(dāng)前，R22 制冷劑由于生產(chǎn)配額逐漸減少而市場需求旺盛，公司出資對R22 配額進(jìn)行買斷，推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能整合，制冷劑行集中度存在進(jìn)一步提升的契機(jī)。新型制冷劑方面，公司與霍尼韋爾建立了第四代制冷劑HFO-1234yf 合作關(guān)系，目前已投資2 億元投資建設(shè)年產(chǎn)3,000 噸HFO-1234yf 項(xiàng)目，未來有望將產(chǎn)能提升到6,000 噸，在行業(yè)集中度提升的同時(shí)，盈利能力將進(jìn)一步提升。
    估值與評級。公司通過定向增發(fā)對公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行升級，全面進(jìn)軍高端氟化工材料及高端電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)，未來公司綜合毛利率將顯著提升，大幅增厚公司業(yè)績，長期增長可期；同時(shí)，公司作為行業(yè)龍頭，未來將受益于氟化工行業(yè)整合及集中度提升。由于定增募投項(xiàng)目建設(shè)周期為18-48 個(gè)月不等，在不考慮其影響下，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.11 元、0.17 元和0.21 元，對應(yīng)12 月8日收盤價(jià)(20.12 元)PE 分別為178X、121X 和94X，高端氟化工及電子化學(xué)品項(xiàng)目投產(chǎn)后，EPS 將增加0.3 元/股（攤薄后），公司業(yè)績大幅提升，首次給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。非公開發(fā)行股票不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。