>> 渤海證券-松芝股份（002454）調(diào)研報告-大中客空調(diào)龍頭，電動客車空調(diào)是增長亮點-151217
| 上傳日期： |
2015/12/18 |
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PDF 共17頁 |
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增持 |
作者： |
鄭連聲 |
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此報告為加密報告 |
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未來主要看點
1）我國新能源公交客車替代空間大，政策支持力量足。作為國內(nèi)大中型客車空調(diào)龍頭，憑借渠道及服務(wù)布局優(yōu)勢，公司未來有望充分受益于新能源公交客車替代推廣趨勢，實現(xiàn)新能源公交客車空調(diào)的持續(xù)快速增長。今年公司電動客車空調(diào)銷量有望突破1 萬臺，收入占客車空調(diào)比重有望接近甚至超過40%。我們認為，隨著公司積極開發(fā)電動客車空調(diào)業(yè)務(wù)，明后年有望持續(xù)快速增長，成為公司業(yè)務(wù)亮點。2）公司小車上海工廠搬遷完畢、明年環(huán)境風(fēng)洞實驗室正式啟用，我們預(yù)計未來2-3 年公司乘用車空調(diào)有望進入快速增長期，利潤貢獻占比持續(xù)提升。3）軌交市場空間大。隨著公司積極開發(fā)城軌空調(diào)市場，城軌空調(diào)業(yè)務(wù)有望持續(xù)突破，成為公司新增長點。同時，公司鐵路空調(diào)產(chǎn)品獲得鐵道部認證，未來公司有望乘國內(nèi)高鐵快速建設(shè)之風(fēng)實現(xiàn)鐵路軌道空調(diào)業(yè)務(wù)的快速增長。4）公司兩期股權(quán)激勵已做完，授予對象為包括高管在內(nèi)的97 人，有利于激發(fā)公司管理層及核心人員的工作積極性。我們推測，公司在積極開發(fā)電動空調(diào)業(yè)務(wù)，拓展軌交空調(diào)以及冷藏冷鏈空調(diào)業(yè)務(wù)的背景下，未來不排除有圍繞空調(diào)核心零部件進行外延擴張的可能。
盈利預(yù)測，首次覆蓋給予“增持”評級
我們預(yù)計公司2015-17 年實現(xiàn)營業(yè)收入28.51/34.36/43.19 億元，同比增長12.83/20.49/25.71%； 實現(xiàn)歸母凈利潤2.98/3.19/3.61 億元， 同比增長7.87/7.02/13.03%，攤薄后EPS 分別為0.71/0.75/0.85 元/股，對應(yīng)2016 年動態(tài)PE 為23 倍，位于汽車零部件行業(yè)平均水平，考慮到公司股權(quán)激勵做完，未來管理層動力足，首次覆蓋給予“增持”評級。
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