>> 國金證券-冠豪高新(600433)《-營改增-奠定業(yè)績厚基,彩票、國改打開市值空...-151207
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2015/12/24 |
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"營改增"是稅制改革的必然趨勢，原計劃在"十二五"規(guī)劃期間全面完成?，F(xiàn)仍有建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)和生活服務業(yè)仍未納入"營改增"范疇，預計相關方案有望在2016年一季度發(fā)布，三季度生效，帶來增值稅發(fā)票約320億份增量，推動公司業(yè)績爆發(fā)式增長。
開拓互聯(lián)網(wǎng)彩票及"互聯(lián)網(wǎng)+稅務"發(fā)票服務：過去一年，彩票無紙化經(jīng)歷了從"風生水起"到"史上最嚴厲的整頓"，引發(fā)彩票總體銷量顯著下滑。2016年是體育賽事大年，我們預計彩票無紙化將以此為契機實現(xiàn)由"亂"而"治"。公司新近成立互聯(lián)網(wǎng)合資公司。央企背景和規(guī)模實力，將有助公司爭取相關業(yè)務許可。此外，國稅總局日前推出"互聯(lián)網(wǎng)+稅務"行動計劃，我們預計公司基于增值稅發(fā)票業(yè)務上與國稅總局的長期、深度合作，或將會以適當身份參與該行動計劃中與公司發(fā)票主業(yè)相關的"發(fā)票服務"。
或將受益于中國誠通的央企改革：實際控制人中國誠通2005年被確定為國有資產(chǎn)經(jīng)營公司試點企業(yè)，先后托管、接收多家央企以及參與多家央企和大型金融企業(yè)改制上市，在新一輪央企改革中有望獲得發(fā)展新機遇。而中國誠通旗下上市公司均已披露力度頗大的國企改革方案，僅公司尚未有任何相關動作，未來或有望間接受益于中國誠通的央企改革。
估值和投資建議
我們維持對公司2015-2017年完全攤薄后EPS為0.03/0.13/0.45元（2014年為0.11元）的預測。考慮到公司主營的增值稅發(fā)票用紙業(yè)務壁壘相對較高，2016年開始放量，2018年以后才進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，并且計劃中的彩票無紙化業(yè)務以及預期中的"互聯(lián)網(wǎng)+稅務"發(fā)票服務業(yè)務和國企改革等都能夠在一定程度上提升公司估值，我們給予公司2017年PE為40倍，對應 目標價18.1元，維持"買入"評級。
風險 "營改增"全面落實進程低于預期；主要業(yè)務毛利率下滑；誠通中彩長期未獲得相關業(yè)務許可；中國誠通的央企改革方案不達預期。
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