>> 聯(lián)訊證券-華韓整形(430335)盡善盡美，盡在華韓-160115
| 上傳日期： |
2016/1/15 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
付立春 |
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2015年全年公司營(yíng)收預(yù)計(jì)能超過(guò)3億元。2016-2017年?duì)I收增速將保持在40%左右，公司高成長(zhǎng)性優(yōu)質(zhì)特點(diǎn)盡顯。
坐擁行業(yè)稀缺三級(jí)整形外科醫(yī)院——南京友誼醫(yī)院，為業(yè)界標(biāo)桿。
公司持股85%的南京友誼整形外科醫(yī)院（南京友誼醫(yī)院）是醫(yī)療美容專(zhuān)科醫(yī)院中少見(jiàn)的三級(jí)醫(yī)院，也是我國(guó)唯一一家通過(guò)JCI認(rèn)證的醫(yī)療美容專(zhuān)科醫(yī)院，可以執(zhí)行最高四級(jí)美容外科項(xiàng)目。2011年成為南京醫(yī)科大學(xué)附屬醫(yī)院，在國(guó)際醫(yī)療團(tuán)隊(duì)引進(jìn)、高素質(zhì)美容整形醫(yī)師人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備，高科技醫(yī)療設(shè)備運(yùn)用、核心醫(yī)療技術(shù)引入等方面都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。
醫(yī)療美容第一股，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯
產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合與卓越的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)。華韓整形以下屬南京友誼醫(yī)院為基地與南京醫(yī)科大學(xué)開(kāi)展了醫(yī)教研的全方位合作，多年以來(lái)相互之間形成了良好的產(chǎn)學(xué)研互動(dòng)關(guān)系。這種醫(yī)教研一體化的平臺(tái)為公司吸引高素質(zhì)的專(zhuān)家人才提供了便利。公司內(nèi)部醫(yī)院之間圍繞南京友誼醫(yī)院展開(kāi)專(zhuān)業(yè)交流和培訓(xùn)，并開(kāi)展必要的分級(jí)轉(zhuǎn)診制度，更好的服務(wù)了各地的消費(fèi)者。
核心員工持股，穩(wěn)定人才隊(duì)伍。華韓整形兼并收購(gòu)新的美容整形醫(yī)院時(shí)，采取非全資收購(gòu)，利益捆綁原公司人才隊(duì)伍；另外對(duì)公司核心員工、外籍優(yōu)秀醫(yī)師和重要合作伙伴通過(guò)持股平臺(tái)持股公司股份，變雇員、合作伙伴為股東，激發(fā)員工和合作伙伴主人翁精神。公司離職率從2012年的16.04%下降到2014年的12%。
我國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展特點(diǎn)及趨勢(shì)
民營(yíng)醫(yī)療占據(jù)整形美容領(lǐng)域半壁江山；醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)規(guī)模普遍較小，未來(lái)兼并重組是潮流；連鎖集團(tuán)化成趨勢(shì)，單品牌和多品牌運(yùn)營(yíng)共存發(fā)展；大部分醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)處于導(dǎo)入期和培育期，高營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用是行業(yè)共性。
我國(guó)醫(yī)療美容消費(fèi)需求旺盛
我國(guó)醫(yī)療美容消費(fèi)穩(wěn)居世界排名第三大國(guó)，行業(yè)未來(lái)增速17%，非手術(shù)醫(yī)療美容成主流；醫(yī)療美容供給端不足，美容整形消費(fèi)群體部分外溢韓日。
未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)：2016、2017年凈利潤(rùn)年復(fù)合增速在85%左右。
我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入同比增速將分別為27.6%、44.1%和38.2%，2015年凈利潤(rùn)由于上年基數(shù)較低，增幅數(shù)倍，2016-2017年凈利潤(rùn)同比增速將分別為96.5%和74.7%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率85.2%。
估值及投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.7-29.0元
我們預(yù)計(jì)華韓整形2015-2017年EPS為0.31/0.61/1.06，主板申萬(wàn)醫(yī)療服務(wù)板塊PE（TTM）67.9倍，給予新三板企業(yè)估值30%-50%流動(dòng)性折價(jià)，華韓整形2016年EPS為0.61元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.7-29.0元，首次覆蓋，給予買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。
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