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    汽車金融是后市場(chǎng)皇冠上的明珠。美國(guó)85%的新車以汽車金融的方式售出， 而2013 年底我國(guó)新車消費(fèi)金融滲透率僅為18%，隨著汽車消費(fèi)增速的放緩，利用金融工具促進(jìn)消費(fèi)者購(gòu)車已成為必然趨勢(shì)，2015 年以來(lái)有遠(yuǎn)見的主機(jī)廠和經(jīng)銷商集團(tuán)紛紛設(shè)立汽車金融、融資租賃公司，供給端的豐富也促進(jìn)了金融滲透率的快速提升。假設(shè)國(guó)內(nèi)乘用車消費(fèi)穩(wěn)定在2500萬(wàn)臺(tái)/年，汽車金融滲透率達(dá)到50%，單車融資9 萬(wàn)元，僅每年的生息資產(chǎn)規(guī)模就達(dá)1.13 萬(wàn)億。
    銀行間短融提供低成本杠桿，汽車金融規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。匯通信誠(chéng)是廣匯汽車負(fù)責(zé)融資租賃業(yè)務(wù)的全資子公司，截至2015 年3 季度，匯通信誠(chéng)所有者權(quán)益約50 億，生息資產(chǎn)規(guī)模125 億，杠桿僅2.5 倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。匯通信誠(chéng)資產(chǎn)負(fù)債率較低，且由于強(qiáng)大的股東背景，本次注冊(cè)10億短期融資券，有助于進(jìn)一步擴(kuò)大匯通信誠(chéng)的財(cái)務(wù)杠桿，提升盈利能力。
    可上九天攬?jiān)?，可下五洋捉鱉，維持“買入”評(píng)級(jí)?！朵N售管理辦法》的出臺(tái)打消了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)銷商業(yè)態(tài)被顛覆的疑慮，大幅增加對(duì)經(jīng)銷商權(quán)益的保障，均將提升行業(yè)的估值中樞。廣匯汽車作為行業(yè)龍頭，線上布局愛卡汽車構(gòu)建交易閉環(huán)，線下兼并收購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)份額、強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)，最終利用金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，戰(zhàn)略架構(gòu)清晰且執(zhí)行力強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.33、0.45、0.53 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：廠商關(guān)系持續(xù)惡化、乘用車增速下滑